Natixis IM. Il tema di quest’anno di Jackson Hole riguarda i cambiamenti strutturali nell’economia globale.
Commento a cura di Jack Jansiewicz, Portfolio Manager, Natixis Investment Managers
Abbiamo sentito molte ipotesi sull’argomento che verrà affrontato da Powell, dato che i mercati ascolteranno con molta attenzione ogni parola. Si è parlato molto della proverbiale r-star o del tasso di interesse neutrale reale che equilibra l’economia nel lungo periodo. Powell potrebbe utilizzare il suo tempo per sottolineare l’idea che l’r-star sia più alto di quanto si pensasse in precedenza?
Nei suoi precedenti interventi, Powell ha indicato di non essere mai stato un fan del concetto di “tasso di crescita”, dato che si tratta più di un esercizio teorico che di un dato misurabile. E dato che la Fed continua a ribadire la propria flessibilità e dipendenza dai dati, un tale cambiamento sarebbe contrario. Abbiamo anche sentito chiedere di spostare l’obiettivo di inflazione più in alto, ad esempio dal 2% al 3%. Pur avendo una certa predisposizioneverso una richiesta di questo tipo, una mossa del genere in questo momento farebbe certamente sollevare qualche sopracciglio ai critici che mettono in dubbio la credibilità nella lotta all’inflazione da parte della Fed (che è già da tempo sotto tiro da parte dei critici). O forse il suo commento si limiterà a sottolineare il mantra del rialzo più a lungo.
La Fed si trova di fronte a un dilemma, mentre continua a spingere verso l’obiettivo del 2%. Arrivare al 3% è stato piuttosto semplice. Ma l’ultima spinta per arrivare al 2% potrebbe richiedere alcuni compromessi significativi, tra cui una possibile recessione pur di portare l’inflazione al livello obiettivo. Ricordiamo che la Fed è unica nel suo genere in quanto ha un duplice mandato: piena occupazione e prezzi stabili. Quanto sarà disposta la Fed a spingere l’economia verso una recessione per raggiungere questo obiettivo? È disposta a barattare una forte perdita di posti di lavoro con un tasso di inflazione del 2%? Oppure può rimanere in attesa e utilizzare un tasso più alto per un periodo più lungo per far scendere lentamente l’inflazione, riducendo al minimo i danni all’economia generale e ai posti di lavoro? Ciò assomiglia molto al quadro di riferimento per gli obiettivi di inflazione media flessibile che è stato presentato solo 3 anni fa in questa stessa sede. Alla fine dei conti, non ci aspettiamo grandi sorprese a Jackson Hole.
E non ci aspettiamo alcuna anticipazione specifica per il meeting del FOMC di settembre. Abbiamo il report sull’occupazione e l’IPC prima della prossima riunione. Aspettiamoci che Powell ribadisca ciò che ha sempre sottolineato: dipendenza dai dati, flessibilità, progressi in atto ma ancora lavoro da fare.
Fonte: BONDWorld.it
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