AXA IM : L’inflazione headline dell’area euro ha rallentato al 2,8% su base annua a gennaio (-0,1 punti percentuali rispetto a dicembre), leggermente al di sopra delle nostre previsioni (2,7%) ma in linea con il consenso.
François Cabau, Senior Eurozone Economist Macro Research; e Hugo Le Damany, Economist, Macro Research, AXA IM
L’inflazione di fondo è scesa al 3,3% su base annua, 0,1 punti percentuali sotto il livello di dicembre, ma leggermente al di sopra delle nostre previsioni e del consenso (3,2%). In modo significativo, il calo è stato guidato solo dai beni industriali non energetici (NEIG) (2,0% su base annua; -0,5 punti percentuali da dicembre), mentre i prezzi dei servizi sono rimasti stabili al 4,0% per il terzo mese consecutivo. I prezzi dell’energia sono stati leggermente più solidi delle nostre previsioni, diminuendo solo del -6,3% su base annua (+0,9% su base mensile). Alcol, tabacco e cibo (FAT) si sono attestati al 5,7% su base annua, in linea con le nostre previsioni. Il cibo lavorato e non lavorato ha continuato a decelerare, rispettivamente al 5,7% e al 5,3%.
I prezzi dei servizi sono fermi al 4% (ancora una volta), e ciò probabilmente contribuirà al mantenimento della cautela da parte della Bce. Mettendoci nei panni della Bce, i dati di gennaio non cambiano molto lo scenario. A prima vista, sia l’inflazione headline sia quella core hanno rallentato, nonostante siano state rimosse diverse misure di supporto, dispiegate durante la crisi energetica. La Bce probabilmente aveva previsto un’inflazione più forte a gennaio poiché prevedeva il 2,9% in media per il primo trimestre del 2024, mentre gennaio finora ha presentati i dati più alti. Il quadro generale sta migliorando (seppur leggermente) ma la dinamica dei servizi no. La Bce si interessa molto più dell’inflazione dei servizi, che ora rappresenta il 44,5% del totale del paniere dell’inflazione. Quest’ultimo è arrivato al 4,0% su base annua, allo stesso livello per tre mesi consecutivi. Guardando al ritmo mensile (-0,1%), è lo stesso di gennaio 2023 e 2022, ben al di sopra della media del 2015-2020 (-0,6% m/m). Questo è parzialmente spiegato da alcuni aumenti delle tasse, come l’IVA per i ristoranti tedeschi o cambi metodologici nei pacchetti vacanze, ma la differenza è degna di nota. Ciò significa che le aziende continuano ad aumentare i prezzi a un ritmo significativo. Le ragioni dietro tale comportamento di prezzo probabilmente si possono spiegare con l’inflazione passata, gli anticipi sui salari e i margini di profitto aziendale resilienti.
Anche la crescita salariale è cruciale per la Bce. Alcune cifre riguardanti le trattative in corso sui salari sembrano alte, in particolare in Germania o nei Paesi Bassi (con cifre intorno al 6,9% su base annua, stabili da dicembre). Dopo il 4,4% nel secondo trimestre del 2023 e il 4,7% nel terzo, prevediamo che i salari negoziati nell’area dell’Unione Economica e Monetaria raggiungano il 4,4% nel quarto trimestre. Non possiamo escludere qualcosa di un po’ più alto, in particolare dopo l’impennata dei salari orari in Italia a dicembre (7,9% su base annua nel quarto trimestre, dal 2,7%). Gran parte di tutto ciò è un artefatto, in quanto riflette un pagamento anticipato, ma aumenterà meccanicamente l’indice aggregato. Ultimo ma non meno importante, temiamo che i componenti che attualmente stanno abbassando l’inflazione possano dover affrontare rischi al rialzo, poiché le tensioni nel Mar Rosso e in Medio Oriente non sono diminuite e il loro impatto sui prezzi dei beni e possibilmente dei cibi è ancora da vedere. Alcuni studi indicano un impatto del valore di 0,1-0,2 punti percentuali sull’inflazione core dal raddoppio dei costi di spedizione.
Fonte: InvestmentWorld.it
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