Julius Baer – Gas naturale: spettacolare inversione di rotta

Il meteo si è già normalizzato o sta per farlo e le infrastrutture, inclusi produzione ed export, hanno dimostrato resilienza. Il quadro generale resta invariato. L’ondata di forniture via mare continua a rafforzarsi e dovrebbe esercitare pressione sui prezzi ovunque, tranne che in Nord America. Il passaggio a una perforazione dello shale gas più costosa dovrebbe sostenere strutturalmente i prezzi. In conseguenza dell’inversione, riportiamo la nostra valutazione sui prezzi statunitensi a neutrale. Nel frattempo, in Europa si discute della necessità di stoccaggi strategici, rischiando potenzialmente di trascurare il fatto che, con la crescente dipendenza dalle forniture via mare, la resilienza è maggiore, non minore.

Osservare i mercati delle materie prime negli ultimi giorni è stato tutt’altro che noioso. Mentre metalli preziosi e petrolio hanno catalizzato gran parte dell’attenzione, l’inversione dei prezzi del gas naturale è stata di per sé uno spettacolo. Il picco dei prezzi indotto dal meteo è stato di breve durata, come previsto. In Nord America, le interruzioni infrastrutturali si sono rivelate meno dannose rispetto a precedenti ondate di freddo. Produzione di gas naturale, flussi nei gasdotti ed export sono tornati a operare normalmente nel giro di pochi giorni. Le lezioni del 2021 sono state apprese e nel frattempo le infrastrutture sono state probabilmente rese più resistenti alle condizioni meteorologiche. Con i prezzi USA tornati a quota 3,3 USD, riportiamo la nostra valutazione a neutrale da cauta. Anche se si racconta molto di data center, aumento della domanda di energia e consumo di gas naturale come combustibile, gli ampi livelli di stoccaggio indicano un mercato ben bilanciato. La spinta inflazionistica sembra provenire da altrove. Con il rallentamento della crescita della produzione di gas associato al petrolio, il mercato si orienta verso una perforazione dello shale gas più costosa. Nel frattempo, in Europa i prezzi dovrebbero registrare ulteriori ribassi. La domanda asiatica di importazioni di gas naturale dall’estero resta fiacca, in un contesto di boom delle energie pulite e di rinascita del nucleare. Vi sono evidenze aneddotiche di navi che dirottano i carichi dall’Asia verso l’Europa, indipendentemente dal picco dei prezzi delle scorse settimane. In Europa si discute della necessità di stoccaggi strategici di gas naturale, guardando alla dipendenza dalle importazioni d’oltremare. Naturalmente, la politica ha una naturale tendenza a cercare soluzioni dove non c’è un problema. La quota predominante della domanda di gas naturale proviene ancora dal riscaldamento, per il quale approvvigionamento e sourcing sono definiti contrattualmente mesi prima della stagione invernale. Lo stesso vale probabilmente per i consumi industriali. Ciò limita in modo significativo i rischi di offerta. Ancora più importante, le forniture di gas naturale via mare sono molto flessibili e quindi resilienti, come dimostrato ancora una volta nelle ultime settimane. Naturalmente, il prezzo deve essere adeguato per attrarre le importazioni.  Esistono molti venditori di carichi via mare che competono tra loro, mentre all’altra estremità di un gasdotto di solito c’è un solo venditore. Il passaggio alle importazioni d’oltremare rende l’Europa meno vulnerabile e più resiliente. L’Europa è a rischio di un’amministrazione Trump imprevedibile che decida di limitare le esportazioni verso l’Europa? No. La conseguenza di una simile misura sarebbero viaggi più lunghi, con i carichi statunitensi diretti verso l’Asia e quelli mediorientali verso l’Europa, non una perdita di approvvigionamento. Questi viaggi più lunghi aumenterebbero i costi logistici, sostenuti sia dai venditori sia dagli acquirenti. Ma nei tempi attuali, in parte accecati dalla geopolitica, misure precauzionali costose e inefficaci sembrano prevalere fin troppo spesso, con l’onere della bonifica che ricade sui governi successivi. Il quadro generale resta invariato. L’ondata di gas naturale liquefatto acquista ulteriore forza, il che dovrebbe esercitare pressione sui prezzi ovunque, tranne che in Nord America. I rischi legati al meteo invernale permangono, ma il riscaldamento dell’emisfero settentrionale osservato è destinato a diminuire a breve.