J. Safra Sarasin: Questa domenica, 12 aprile, si terranno le elezioni in Ungheria e in Perù.
A cura di Mali Chivakul, Emerging Markets Economist di J. Safra Sarasin
Le elezioni parlamentari ungheresi sono le più accese degli ultimi 16 anni sotto il governo di Viktor Orbán. In Perù, i recenti sondaggi confermano un panorama politico frammentato.
Secondo gli ultimi sondaggi, il partito di opposizione ungherese Tisza è in vantaggio di 10 punti percentuali sul Fidesz di Orbán
Gli ultimi sondaggi in Ungheria indicano che Tisza, il principale partito di opposizione filoeuropeo, è in testa con il 49% delle intenzioni di voto, seguito dal Fidesz di Orbán al 39%. È la prima volta che un partito di opposizione supera il Fidesz con un margine considerevole alla vigilia delle elezioni.
Il vantaggio di Tisza nei sondaggi potrebbe tuttavia non garantire una maggioranza parlamentare
Sebbene i sondaggi suggeriscano che Tisza potrebbe facilmente ottenere la maggioranza semplice in parlamento, in realtà potrebbe non essere così. Il sistema elettorale ungherese è stato modificato nel corso degli anni per favorire il partito al potere, Fidesz. Sono in palio 106 seggi nelle circoscrizioni uninominali e 93 seggi nelle liste nazionali. I cittadini con residenza permanente in Ungheria votano per entrambi i mandati, mentre gli ungheresi all’estero possono votare solo per le liste nazionali.
Nel corso degli anni, il peso dei collegi uninominali è stato aumentato, mentre i confini dei collegi sono stati ridisegnati principalmente attraverso la suddivisione dei distretti a maggioranza Fidesz. Gli ungheresi all’estero hanno tradizionalmente votato per Fidesz. Esiste inoltre un mandato riservato alle minoranze etniche che assegna un seggio preferenziale. In passato, la minoranza tedesca ha ottenuto un seggio e ha votato per Fidesz. I voti degli ungheresi all’estero e il mandato della minoranza etnica, entrambi non considerati nei sondaggi, possono tradursi in seggi aggiuntivi per Fidesz.
Orban probabilmente non si arrenderà facilmente in queste elezioni dalla posta in gioco altissima
Gli esperti politici hanno suggerito che, sebbene sia possibile uno scenario in cui Tisza ottenga la maggioranza semplice e Orban lo accetti, questo potrebbe non essere l’esito più probabile. La posta in gioco per Orban è molto alta in queste elezioni. Se Tisza ottenesse la maggioranza qualificata (due terzi dei seggi), Peter Magyar probabilmente perseguirebbe emendamenti costituzionali e indagini per corruzione nei confronti di Orban e della sua cerchia. Con una vittoria a maggioranza semplice, Tisza potrà assicurarsi più fondi UE, ma non sarà in grado di attuare riforme profonde che richiederebbero una maggioranza qualificata. Orban è stato in campagna elettorale più che nelle passate elezioni e ha coinvolto gli Stati Uniti (la visita di JD Vance in Ungheria questa settimana) e la Russia (la recente pubblicazione della trascrizione della conversazione Orban-Putin).
Non possiamo escludere un possibile periodo di caos dopo le elezioni
In alternativa, il risultato potrebbe essere un testa a testa, oppure Orbán potrebbe contestare la sua sconfitta con un margine minimo mobilitando i propri sostenitori in piazza. In questo caso sarebbe probabile un riconteggio, lasciando un vuoto di potere per qualche tempo. Se Tisza non riuscisse a raggiungere la maggioranza semplice, Fidesz potrebbe anche formare un governo di coalizione con MH, un altro partito di estrema destra che ha costantemente ottenuto circa il 5% nei sondaggi. In tal caso, anche i sostenitori di Tisza, giovani ungheresi delle città, scenderanno probabilmente in piazza.
Le implicazioni sui mercati finanziari sono binarie
Le implicazioni sui mercati delle elezioni ungheresi sono binarie. In caso di netta vittoria di Tisza, è probabile che si verifichi un rialzo sia del fiorino che dei titoli azionari. Grazie al vantaggio di Tisza nei sondaggi, i mercati hanno già puntato su un fiorino più forte e su migliori risultati economici, con spread sovrani più stretti e un rialzo dei titoli azionari fino alla fine di febbraio. L’indice MSCI Hungary (in fiorini) ha guadagnato il 40% lo scorso anno, ben al di sopra del +30% registrato dall’indice MSCI EM. Ha inoltre sovraperformato l’indice MSCI EM a marzo, pur essendo l’Ungheria un paese importatore netto di petrolio, perdendo solo il 5%, mentre l’indice MSCI EM ha perso il 13%. In scenari che prevedano una vittoria del Fidesz o un periodo di caos post-elettorale, gli asset finanziari ungheresi ne risentiranno probabilmente.
I candidati pro-mercato sono in testa nei sondaggi peruviani
In Perù, i recenti sondaggi non indicano alcun candidato con più del 20% dei voti potenziali, il che suggerisce un panorama elettorale frammentato. I due candidati in testa, Fujimori e Lopez Aliaga, sono entrambi di destra e favorevoli al libero mercato. Altri candidati con circa il 10% delle intenzioni di voto nei sondaggi sono Alvarez, Lopez-Chau, Sanchez e Nieto. I voti di sinistra sono divisi tra i primi tre, mentre Nieto è un centrista. Pur essendo di sinistra, le campagne di Alvarez e Lopez-Chau sono moderate, tecnocratiche e non di natura radicale. Più del 20% degli elettori è ancora indeciso, ma la possibilità che il candidato di estrema sinistra, Sanchez, arrivi al ballottaggio sembra scarsa. Sanchez è stato ministro nel governo di Pedro Castillo nel 2021-22. Il ballottaggio presidenziale si terrà a giugno.
Un esito elettorale favorevole a sostegno dell’economia e degli asset finanziari peruviani
Il Perù sta inoltre tornando a un sistema legislativo bicamerale, con un Senato di 60 membri e una Camera dei Deputati di 130 membri, a seguito della riforma del marzo 2024. Ciò dovrebbe ripristinare l’equilibrio tra il potere esecutivo e quello legislativo, rendendo la politica peruviana più stabile, dopo gli anni tumultuosi seguiti alla destituzione dell’ex presidente Castillo. Tuttavia, gli investimenti sono aumentati di recente, nonostante il Paese abbia destituito due presidenti negli ultimi mesi.
La frammentazione politica non sembra aver causato problemi economici significativi, sebbene la crescita potenziale abbia subito un rallentamento e la disuguaglianza rimanga elevata. La stabilità politica dovrebbe sostenere la crescita nel medio termine. Un esito elettorale favorevole, come prevediamo, dovrebbe sostenere l’economia e gli asset finanziari. Dopo la correzione legata alla guerra a marzo (il Perù è un importatore netto di petrolio), prevediamo che il sol peruviano e le azioni registrino un rialzo dopo le elezioni. La sua bilancia con l’estero rimane solida, poiché i proventi derivanti da altre materie prime, in particolare dall’oro, possono compensare l’aumento delle importazioni di petrolio. Anche i proventi dell’estrazione mineraria dovrebbero sostenere la posizione fiscale.
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