Il Punto: Riunione FOMC – politica monetaria

Riunione FOMC – Il punto di svolta della politica monetaria continua a essere spostato in avanti, pur con dissensi interni al FOMC…

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Anche se il punto di svolta e i segnali verbali di preparazione del mercato vengono dilazionati, proseguono i preparativi per l’operatività dell’uscita. La Fed ha annunciato il nuovo programma di depositi a termine e ha condotto la prima asta il 14 giugno, con l’offerta di 1 miliardo di dollari a 14 giorni. La domanda è stata per 6,14 miliardi di dollari: sono stati assegnati 1,15 miliardi a un tasso di 0,27% (2pb al di sopra della remunerazione delle riserve in eccesso delle banche presso la Fed). Altre due aste sono in programma entro fine luglio, con durata più estesa. Durante l’estate è probabile che la Fed conduca altre operazioni anche per ammontare maggiore. Da marzo in poi, in concomitanza con la riapertura del Supplementary Financing Program del Tesoro, che ha ridotto le riserve in eccesso per 200 miliardi di dollari, il differenziale fra fed funds effettivi e obiettivo si è chiuso portandosi all’interno di un range compreso fra 2 e 6pb, dopo avere oscillato intorno a 12pb nel periodo fra ottobre 2009 e febbraio 2010. Questa è un’indicazione di ritorno a tassi di mercato sotto il controllo della Fed, cruciale per l’efficacia della politica monetaria al momento della svolta.

Il FOMC potrebbe anche decidere di ritoccare il tasso di sconto. Ad aprile due Fed regionali avevano proposto un rialzo del tasso di sconto: è possibile che nel corso dell’estate venga deciso un nuovo rialzo per avere un corridoio più ampio al momento del rialzo dei tassi ufficiali, anche come compromesso fra gruppi con opinioni divergenti all’interno del FOMC, senza implicazioni di breve termine sulla politica monetaria effettiva. Un recente lavoro della San Francisco Fed segnala che in base al passato comportamento della Fed, i tassi potrebbero restare a zero almeno fino al 2012.

Il comunicato continuerà a indicare una previsione di ripresa moderata, soggetta ancora a rischi e fragilità. Il messaggio generale quindi dovrebbe essere di tempi ancora lunghi prima della svolta. Il centro del FOMC pensa che per ora non ci sia fretta, anche se alla periferia si alzano voci contrarie.

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