J. Safra Sarasin: È passato più di un anno dal lancio del primo modello di Deepseek, l’R1, avvenuto nel gennaio 2025.
A cura di Mali Chivakul, Emerging Markets Economist di J. Safra Sarasin
L’azienda ha recentemente lanciato un’altra versione importante del proprio modello, Deepseek V4, con molto meno clamore. Tuttavia, entrambe le versioni dei modelli V4 sono attualmente considerate tra i migliori al mondo. Ancora più importante, il lancio suggerisce che Deepseek V4 sia stato in parte addestrato sui chip AI di Huawei, a differenza del modello R1, che si basava interamente sui chip di Nvidia. Sebbene i chip cinesi rimangano inferiori a quelli americani, i controlli sulle esportazioni degli Stati Uniti sembrano aver accelerato la determinazione della Cina a raggiungere l’autosufficienza nei chip avanzati.
Oltre a sviluppare modelli di livello mondiale, la Cina ha adottato un approccio all’IA diverso rispetto agli Stati Uniti, concentrandosi su efficienza, ampia diffusione e integrazione fisica. I limiti relativi ai chip avanzati hanno costretto le aziende cinesi del settore IA a puntare sull’efficienza. La strategia di fornire modelli open source ha portato a una diffusione globale dei modelli cinesi superiore rispetto a quella dei modelli americani, che sono closed source e richiedono abbonamenti a pagamento. Spinti dai loro bassi costi e dalla loro efficienza, i modelli cinesi sono implementati a livello globale più delle loro controparti americane, secondo l’utilizzo dei token. I progressi nell’integrazione fisica, la cosiddetta “IA incorporata”, sono stati significativi nelle applicazioni industriali e nella robotica, grazie anche ai dati.
È possibile individuare il boom dell’IA nei dati macroeconomici della Cina? Negli Stati Uniti, gli investimenti in conto capitale nell’IA si sono concentrati nella costruzione di data center. A causa dei propri limiti tecnologici e delle proprie priorità strategiche, quest’anno gli investimenti cinesi nei data center dovrebbero attestarsi a meno del 15% dei 765 miliardi di dollari statunitensi. Per quanto riguarda il settore energetico, gli investimenti in immobilizzazioni nel settore elettrico sono cresciuti in media del 16% tra il 2000 e il 2025, contribuendo a compensare il rallentamento registrato nel settore immobiliare. Da inizio anno, la crescita è stata del 9%.
Sebbene gli investimenti nei data center non siano ingenti rispetto agli Stati Uniti, la produzione cinese di hardware destinato alla costruzione di data center a livello globale ha contribuito in modo significativo alla sua produzione industriale. Mentre la Cina continua a recuperare terreno nella tecnologia avanzata dei chip, è già un importante fornitore globale di circuiti integrati a stadi maturi, necessari anche per l’espansione degli investimenti globali nell’IA. L’aumento della produzione ha sostenuto le esportazioni, principalmente verso i paesi dell’ASEAN, a sostegno degli investimenti nei data center in quelle regioni. Allo stesso tempo, si sono accelerate anche le importazioni di chip più avanzati, in particolare dalla Corea e da Taiwan.
In che modo questo sviluppo ha influito sul mercato? I produttori cinesi di semiconduttori e prodotti correlati hanno tratto vantaggio dal boom dell’IA. La localizzazione dell’hardware per l’IA, in un contesto di forte domanda interna sostenuta dall’obiettivo governativo di raggiungere un’adozione dell’IA del 70% entro il 2027, ha dato un forte impulso a numerose aziende. Huawei, ad esempio, prevede che i ricavi derivanti dai chip per l’IA aumentino di almeno il 60% quest’anno. L’indice STAR 50, composto dai 50 titoli tecnologici più importanti della Borsa di Shanghai, è cresciuto del 17% da inizio anno, rispetto al rendimento del 4% dell’indice CSI 300. È dominato da aziende produttrici di hardware per l’IA come Cambricon Technologies e Montage Technology, che hanno registrato un aumento significativo dei loro utili nel primo trimestre. È importante notare che queste aziende si trovano in una fase iniziale rispetto alle società di piattaforme Internet quotate a Hong Kong. La capitalizzazione di mercato dell’indice STAR 50 è meno della metà di quella dell’indice Hang Seng Tech.
Data l’importanza strategica del settore dell’hardware, prevediamo che questa tendenza proseguirà anche quest’anno. La forte domanda globale dovrebbe continuare a trainare i risultati dei produttori di chip tradizionali. Allo stesso tempo, la domanda interna per l’integrazione dell’IA dovrebbe rimanere sostenuta, favorendo le aziende di hardware di fascia alta, per le quali la “involuzione” non dovrebbe rappresentare un problema in questo segmento. A livello macroeconomico, gli investimenti nella produzione avanzata e le esportazioni di prodotti hardware per l’IA continueranno a sostenere la crescita quest’anno. Le attività legate all’IA hanno sostenuto anche le esportazioni di servizi. Le esportazioni di servizi di telecomunicazione, informatici e di informazione hanno registrato una crescita a doppia cifra negli ultimi 12-18 mesi e hanno raggiunto i 75 miliardi di dollari, pari a quasi il 20% delle esportazioni totali di servizi. L’implementazione di modelli di IA, l’archiviazione e l’analisi dei dati, i giochi e i contenuti digitali sono fattori trainanti importanti. Le società di piattaforme sono i principali attori in questo segmento. Sebbene questo rimanga molto più piccolo rispetto alle esportazioni di chip (230 miliardi di dollari), prevediamo una forte crescita nei prossimi trimestri.
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