Credit Mutuel AM – La tesi per cui le stagioni delle trimestrali hanno tradizionalmente offerto sostegno ai mercati azionari, nelle ultime settimane si è verificata solo in parte: a ottobre l’S&P 500 ha perso lo 0,87%, con un calo più marcato nell’intero settore tecnologico.
A cura di François Rimeu, Senior Strategist, Crédit Mutuel Asset Management (parte del gruppo La Française)
L’Europa ha fatto meglio, con lo Stoxx 600 in rialzo dell’1,87%.
Eppure, negli Stati Uniti la stagione delle trimestrali è stata nel complesso solida, con revisioni al rialzo di margini, ricavi e utili. Ciò non è tuttavia bastato a rassicurare gli investitori, che si chiedono se il rally di tutto quello che riguarda l’AI possa continuare. Alcune società sono state penalizzate duramente: Intel è crollata di oltre il 45% a causa di previsioni deludenti per il quarto trimestre, Sandisk ha perso il 35% nonostante risultati solidi e revisioni al rialzo, e Google ha ceduto il 13% in una sola seduta dopo che i ricavi dalle ricerche su internet sono risultati inferiori alle attese.
Dietro queste forti vendite si celano i crescenti dubbi degli investitori sul ritmo degli investimenti nel settore dell’intelligenza artificiale in generale, sul loro ROI futuro e sulla sostenibilità delle elevate aspettative sugli utili. Questi dubbi emergono con chiarezza anche confrontando la performance degli indici quest’anno con la crescita degli utili: l’S&P 500 è stato in rialzo “solo” dell’11,7% da inizio anno a fine ottobre, mentre si prevede che gli utili crescano del 33%. Di conseguenza, il P/E a 12 mesi è sceso sotto quota 18x, rispetto ai 22x all’inizio dell’anno. Restiamo nel complesso positivi su hyperscaler e semiconduttori, ma siamo prudenti sugli operatori con la leva finanziaria più elevata, come i neocloud.
Ciò che ci mantiene ragionevolmente fiduciosi sull’azionario nonostante la recente volatilità è il fatto che le previsioni di crescita nelle principali economie restano nel complesso positive. Si prevede che la crescita globale chiuda il 2026 intorno al 3%, la maggior parte degli indicatori anticipatori è in accelerazione e i mercati del lavoro restano in buona salute. Questo quadro positivo riguarda soprattutto gli Stati Uniti, ma le condizioni sembrano in miglioramento anche nel Regno Unito e in Germania, mentre le economie dell’Europa meridionale mostrano nel complesso una buona tenuta.
Una tenuta contrastata dei mercati
Permangono tuttavia dei rischi: il Medio Oriente è come sempre complesso e le pressioni sui prezzi delle materie prime energetiche continuano. Il petrolio è salito del 19% nel corso del mese e il gas naturale del 43% nell’Eurozona. Ciò spingerà al rialzo i prezzi dell’elettricità in gran parte dell’Eurozona nel 2027 e aumenterà il rischio di effetti di secondo impatto sull’inflazione. Per ora tali effetti restano limitati, sia negli Stati Uniti sia nell’Eurozona, ma il rischio sta aumentando.
Prezzi dell’energia più elevati rappresentano inoltre un rischio per i consumi nei prossimi mesi e trimestri, soprattutto perché la crescita dei salari stenta a ripartire. I consumi restano molto solidi negli Stati Uniti, sostenuti da mercati finanziari che finora hanno registrato ottime performance, ma la volatilità osservata nelle ultime settimane potrebbe pesare. Il rischio è ancora maggiore nell’Eurozona, dove i salari reali sono ormai diventati negativi. La situazione in Medio Oriente resta determinante nell’attuale contesto.
Dovremo inoltre valutare le implicazioni dei risultati delle elezioni di metà mandato negli Stati Uniti: l’ondata democratica rischia di generare un rapporto conflittuale tra il Presidente e il Congresso, con un possibile shutdown del governo a dicembre. Come reagirà Trump sui dazi o nei rapporti con l’Iran? Al momento nulla è certo. In presenza di molteplici incertezze nei prossimi mesi, abbiamo adottato una posizione più neutrale, dopo essere stati ottimisti per molti mesi.
Tra i principali fattori in grado di influenzare i mercati, la situazione nello Stretto di Hormuz resterà centrale, poiché l’evoluzione dei prezzi delle materie prime sarà determinante per i mercati obbligazionari. In Francia, nell’attuale contesto, l’approvazione di una legge di bilancio è diventata una necessità. Infine, occorrerà capire il comportamento che terrà Trump nel post elezioni.
Sul fronte azionario, la stagione delle trimestrali è stata solida, ma permangono forti dubbi sul settore tecnologico. Il nostro posizionamento è già sceso in modo significativo, senza tuttavia aver ancora raggiunto livelli estremi: siamo sostanzialmente neutrali. In ambito obbligazionario, i dubbi sul settore tecnologico derivano principalmente da fabbisogni di capitale eccessivi, che stanno spingendo al rialzo gli spread creditizi, manteniamo pertanto un approccio prudente. Quanto ai titoli di Stato, i rischi inflattivi restano molto presenti e, dopo il calo dei rendimenti nelle ultime settimane, le aspettative di allentamento monetario si sono moderate: abbiamo quindi rimosso il bias positivo.
Fonte: InvestmentWorld.it
Normal 0 14 MicrosoftInternetExplorer4
Iscriviti alla Newsletter di Investment World.it
