L’annuncio della BCE sul suo programma di acquisti di ABS non solo apporterà fondi all’economia reale, ma renderà le ABS europee più appetibili per gli investitori….
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Commento di Matthias Wildhaber, gestore di portafoglio del JB Multibond ABS Fund
La prima conferma della BCE sul suo programma di acquisti il mese scorso ha avuto un impatto forte sul settore ABS, con la riduzione degli spread dovuta alla crescita della liquidità di mercato e all’aumento della domanda degli investitori. La liquidità e gli spread di tutti i settori ABS saranno influenzati positivamente da questo programma, ma crediamo che il maggiore impatto ci sarà nei settori più rischiosi e nell’Europa periferica. Non solo gli spread in questi settori sono più alti e hanno un maggior potenziale di riduzione, ma questi comparti tendono anche ad avere scadenze più lunghe, con un conseguente maggior impatto sulla performance dovuto alla compressione degli spread.
Una revisione normativa sarà il fattore decisivo per il successo del programma di acquisto e ha il potenziale per avere un impatto ancora maggiore degli stessi acquisti della BCE. Dall’inizio della crisi finanziaria, le ABS europee sono state accostate ingiustamente alle obbligazioni statunitensi, sebbene i tassi d’insolvenza in Europa tra la metà del 2007 e la metà del 2014 fossero in realtà più di dieci volte inferiori, secondo Standard & Poor’s1. L’obiettivo della BCE è ora quello di collaborare con gli organi normativi per risanare questo sconnesso campo da gioco. La sfida è convincere i governi nazionali, in modo particolare di Francia e Germania, a fornire garanzie per le tranche mezzanine delle ABS.
Noi preferiamo le tranche vintage (quelle emesse prima della crisi), perché questo spazio offre obbligazioni di buona qualità con un rischio di credito limitato e spesso vengono scambiate sotto la pari. Tuttavia è importante essere selettivi, evitando quei titoli con covenant svantaggiosi, come la possibilità degli emittenti di estendere il periodo di rimborso. Abbiamo aumentato la nostra esposizione sull’Europa periferica, sebbene il nostro obiettivo siano le tranche senior, perché il debito mezzanino soffre di scarsa liquidità. Siamo anche esposti ai CLO che offrono un premio giusto su numerosi altri settori. Il nostro fondo ha assistito quest’anno a una significativa crescita di capitale, il quale si attesta ora a 497 milioni di euro.
1 Fonte: Standard & Poor’s Transition Study: dopo sette anni, il tasso d’insolvenza cumulativo della finanza europea strutturata è solo dell’1,6%, 26 agosto 2014
Dati sul fondo (quote B, accumulazione)
Nome del fondo Julius Baer Multibond – ABS Fund
ISIN LU0189453128 Fondo attivo dal 30.04.2004
Domicilio Lussemburgo
Struttura legale SICAV di diritto lussemburghese / UCITS IV
Gestore degli investimenti Swiss & Global Asset Management SA
Societá di gestione Swiss & Global Asset Management (Luxembourg) S.A.
Valuta di riferimento EUR
Benchmark EBF EURIBOR 3 Months
Costo di gestione 0,55% p.a.
Fonte: BONDWorld.it
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