· Gli investitori devono prepararsi ad ottenere bassi rendimenti dai pricipali mercati obbligazioni core …
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Commento a cura di Jim Cielinski, Responsabile Reddito Fisso di Threadneedle Investments
· E’ essenziale adottare un approccio olistico sui mercati obbligazionari
· Le strategie flessibili sono la chiave per generare rendimenti superiori nel contesto attuale
· Vale la pena dare un occhio alle obbligazioni ad alto rendimento e quelle paesi emergenti locali come Messico e Colombia
Con i tassi di interesse che dovrebbero aumentare negli Stati Uniti e nel Regno Unito, gli investitori dovrebbero prepararsi a rendimenti molto più bassi di quelli a cui sono abituati.
“Negli ultimi 5 anni i mercati obbligazionari hanno offerto ottimi rendimenti agli investitori. I valori dei titoli di Stato sono cresciuti mentre i rendimenti del mercato nel suo complesso sono scesi. I rendimenti del credito societario sono stati superiori al previsto, poichè la differenza di rendimento tra le obbligazioni societarie e titoli di Stato è scesa a livelli storicamente bassi. In un’ottica futura, le prospettive di rendimento appaiono limitate per via dell’attuale livello estremamente contenuto dei rendimenti, in particolare dei titoli di Stato.”, afferma Jim Cielinski, Responsabile Reddito Fisso di Threadneedle Investments.
“Anche gli spread creditizi hanno evidenziato un netto declino. I rendimenti sono quasi vicini allo zero in molti mercati e, chiaramente, gli investitori non possono più contare su strategie a reddito fisso ‘long-only’ orientate ad un benchmark per ottenere rendimenti significativi. Inoltre, la volatilità è in aumento. Nel secondo trimestre del 2013, il debito dei mercati emergenti ha subito cali significativi in termini di valore e, più di recente, vi è stata maggiore volatilità nel mercato high yield ” ha aggiunto Cielinski.
Tuttavia, Cielinski ritiene che esiste la possibilità di generare rendimenti significativi nei mercati obbligazionari. “Con il giusto approccio e la strategia, è possibile generare rendimenti sostenibili corretti per il rischio anche nelle mutevoli condizioni di mercato. Nella nostra strategia a rendimento assoluto, ci proponiamo di generare un rendimento totale del 4,5% superiore al benchmark monetario a 1 mese in dollari USA, al lordo delle commissioni, in periodi di 12 mesi rolling.”
Per Jim Cielinski, è importante essere capaci di generare alfa piuttosto che affidarsi solamente al beta, per aumentare i rendimenti. Anche la diversificazione del portafoglio è essenziale. “Uno degli errori più gravi in cui possono incorrere gli investitori obbligazionari è quello di affidarsi solamente a una o due importanti previsioni macro direzionali, che di solito hanno poche probabilità di successo. I costi di un eventuale errore possono essere ulteriormente amplificati da problemi di liquidità”.
Il Fondo Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond, gestito da Jim Cielinski dal suo lancio avvenuto 3 anni fa, offre un approccio di investimento senza vincoli, flessibile, ad elevata convinzione, ricorrendo ad una vasta gamma di strategie con l’obiettivo di produrre un rendimento positivo in tutti i contesti di mercato.
Il fondo può posizionarsi in modo da beneficiare dell’aumento o della flessione dei rendimenti obbligazionari, o di una convergenza/divergenza tra un paese e un altro. La struttura del fondo consente che l’asset allocation configurata può essere attuata in maniera più efficiente rispetto a quanto sarebbe possibile nel caso di un prodotto orientato a un benchmark.
Martin Harvey, vice-gestore del Fondo, spiega: “La flessibilità offerta dagli strumenti derivati ci permette di approfittare di aumento dei rendimenti o di un aumento degli spread creditizi, come e quando lo riteniamo opportuno, una caratteristica preziosa, in quanto i rendimenti e gli spread scendono a livelli bassi. Ad esempio, attualmente siamo in possesso di una posizione lunga in obbligazioni ad alto rendimento, coperta da una posizione corta in obbligazioni investment grade “.
“Le valute rappresentano un’altra importante fonte di valore aggiunto per le nostre analisi macro. Utilizziamo un overlay di posizioni relative value in un ampio spettro di valute dei mercati sviluppati ed emergenti. Ad esempio, attualmente deteniamo una posizione lunga nel dollaro USA rispetto a una serie di altre valute.” aggiunge Harvey. In seguito alle turbolenze verificatesi a metà del 2013, abbiamo incrementato l’esposizione al debito dei mercati emergenti denominato in dollari USA, ma di recente abbiamo reindirizzato il portafoglio verso il debito locale di mercati di qualità elevata, quali il Messico e la Colombia.
Per quanto riguarda i cambi, il fondo abbina posizioni strategiche, sfruttando le anomalie di valutazione a lungo termine, con posizioni tattiche che sfruttano le tendenze a breve termine. La componente strategica del portafoglio ha favorito il dollaro USA rispetto alle valute legate alle materie prime, tra cui il dollaro australiano e neozelandese. Altre posizioni, tra cui quelle nello yen giapponese e nella sterlina britannica, sono state impiegate in chiave più tattica.
Sebbene le performance passate non sono una garanzia di rendimenti futuri, dal suo lancio il 24 agosto 2011, il fondo ha generato un rendimento medio annuo del 5,54% al lordo di commissioni (in dollari USA, al 30 Set 2014), come previsto dal sul suo obiettivo di rendimento assoluto di generare rendimenti positivi in tutte le condizioni di mercato.
Alessandro Aspesi, Country Head Threadneedle in Italia, ha affermato: “Gli investitori si trovano di fronte alla sfida di ricercare rendimenti in un contesto di rendimenti bassi, senza esporsi a livelli eccessivi di rischio. In questo contesto, gli investitori dovrebbero prendere in considerazione un approccio absolute return flessibile, come il fondo Threadneedle (Lux) Global Opportunities Bond, come una possibile soluzione nei mercati a reddito fisso impegnativi come allo stato attuale. Il successo del fondo dal suo lancio è in parte dovuto a Threadneedle ed alla sua società sorella Columbia Management che assieme combinano solide capacità di ricerca nel reddito fisso di 67 professionisti e un vantaggio prospettico di asset allocation. La diversa natura del fondo consente al team di utilizzare le migliori idee in ciascuna area. “
*il fondo ha generato un rendimento medio annuo del 4,86% su un anno, del 3,59% su due anni e del 5,48% su tre anni (al lordo di commissioni, in dollari USA, al 30 Set 2014)
Fonte: BONDWorld.it
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