Il debito dei mercati emergenti a breve scadenza appare ancora conveniente rispetto ai titoli di credito dei mercati sviluppati..
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Damien Buchet, Responsabile mercati obbligazionari emergenti di AXA IM
-Il mercato del credito nei Paesi emergenti rispetto al mercato degli Stati Uniti e dell’Area Euro presenta uno spread più alto del 60-100%1 circa per ogni livello di rating
-Grazie alla domanda degli investitori per il segmento short duration, il patrimonio gestito del fondo AXA WF Emerging Markets Short Duration Bonds ha raggiunto il traguardo di 2,2 miliardi di dollari prima del suo secondo anniversario
Una cauta dichiarazione del Federal Open Market Committee ha confermato la politica della Federal Reserve orientata a una progressiva stretta monetaria, delineando uno scenario ancora favorevole al debito dei mercati emergenti che, nel segmento a breve termine, appare conveniente rispetto ai mercati del credito dei paesi sviluppati.
Lo spread offerto per i titoli di credito dei mercati emergenti rispetto agli Stati Uniti o all’Area Euro presenta un premio molto alto pari al 60-100% per ogni tipo di rating (da AAA a BBB, BB, B, ecc.). Nel mercato short duration, gli investitori ottengono una remunerazione più alta per il rischio di credito ma in genere per una duration più bassa, pertanto il rischio di mercato è potenzialmente inferiore.
Anche se i tassi negli Stati Uniti saliranno, fintanto che il rialzo sarà graduale e ben delineato dovrebbe continuare a favorire questa asset class e noi dovremmo continuare a godere di un carry del 5% grazie all’esposizione del fondo AXA WF Emerging Market Short Duration Bonds. Inoltre, la Banca Centrale Europea, la Banca del Giappone e la Banca della Cina stanno ancora immettendo liquidità nel sistema globale. Assisteremmo a un risultato meno positivo per questa asset class nel caso in cui la Fed innalzasse i tassi a sorpresa o perdesse la sua credibilità verso mercati, ma non crediamo che ciò accadrà per il momento.
Nella strategia AXA WF Emerging Markets Short Duration Bonds privilegiamo i Paesi che abbinano in modo credibile politiche monetarie e fiscali e un impegno chiaro del governo nei confronti delle riforme. Inoltre preferiamo i Paesi che operano nelle aree di crescita, come gli Stati Uniti e, in misura minore, la Cina oppure che applicano riforme in grado di stimolare l’economia locale. Questi Paesi comprendono Messico, Colombia, Corea, Malesia, Filippine, India, Indonesia e Romania. La nostra previsione è meno positiva per i Paesi dove lo scenario politico appare meno credibile o insostenibile come in Turchia, Sud Africa e Russia. Le recenti problematiche a livello geopolitico restano in buona parte contenute e il mercato ha fatto differenza tra i rischi in Russia, Ucraina, Iraq o l’insolvenza in Argentina. Pertanto non riteniamo che ci sarà un impatto effettivo né duraturo in termini di contagio macroeconomico nei mercati emergenti.
I problemi di liquidità sono gli stessi per ogni categoria di credito. Non ci aspettiamo un cambiamento imminente, tuttavia c’è sempre il rischio che ciò possa accadere, pertanto preferiamo mantenere un approccio prudente. Per questo motivo abbiamo incrementato l’esposizione in titoli sovrani e semi-sovrani più liquidi investment grade che offrono una maggiore visibilità dei fondamentali, oltre a una liquidità più alta grazie alle emissioni di maggiori dimensioni. Pertanto abbiamo reinvestito nel credito short duration in Messico, Colombia, Turchia e Indonesia. Prestiamo molta attenzione al rischio di liquidità del portafoglio e operiamo le rettifiche necessarie in base al grado di liquidità che il mercato è in grado di accettare, calibrando le nostre posizioni in considerazione delle condizioni del mercato, avvalendoci di titoli sovrani e semi-sovrani di grandi emittenti per ottimizzare il profilo di liquidità del fondo.
Fonte: BONDWorld.it
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