Ebbene si, aspetteremo ancora un po’ perché la Federal Reserve (Fed) inizi ad aumentare i tassi di interesse. Ieri Janet Yellene e il Federal Open Market Committee hanno mantenuto i..
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Luca Gianelle – Client portfolio manager del team multi-asset Russell Investments
tassi vicino allo zero. Con il senno di poi, l’annuncio non è stato poi una sorpresa: il mercato azionario americano è sceso in agosto e la continua volatilità – causata principalmente dai timori legati alla Cina e ai mercati emergenti, a cui si uniscono le preoccupazioni dovute al persistere di bassi tassi di inflazione domestica – hanno portato a una scelta di cautela per il prossimo futuro.
Un dato è chiaro dopo l’annuncio di ieri della Fed: ora sappiamo con certezza cosa sta pensando la Fed. Sia la Yellen, sia altri membri della Fed sono stati estremamente trasparenti su ciò che li guiderà ad alzare i tassi. Anche se settembre era visto come il momento potenziale per un inizio di rialzo dei tassi, i dati dalle minute del meeting della Fed dello scorso luglio hanno reso ovvio che non fosse proprio una cosa fatta. Piuttosto, la scelta sul rialzo dei tassi dipenderà dai dati economici. Questa è una buona cosa. Ricordiamo ancora quanto successo nel 1994 quando la Fed soprese i mercati con un rialzo dei tassi che non sembrava basato sui dati disponibili: azioni e obbligazioni ebbero uno scossone.
In ogni caso, nonostante la cautela della Fed, le nostre prospettive sull’economia statunitense rimangono ottimiste. Quella degli USA è un’economia ampia e relativamente
chiusa, il che fa sì che risenta meno del rallentamento della Cina, rispetto a quella australiana molto più incentrata sulle commodity. Il basso costo del petrolio sta certamente contribuendo a far calare l’inflazione (colpendo i produttori di energia), ma riteniamo che questo sia in gran parte transitorio, mentre i prezzi più bassi dell’energia danno la giusta spinta ai consumi. Gli ultimi report sui dati economici americani sono rimasti solidi; le vendite dei veicoli nel mese di agosto sono state le più alte dal 20051 e, come riporta il Bureau of Labor Statistics degli Stati Uniti, il tasso di disoccupazione è sceso dal 10% durante la crisi della Grande Recessione fino al 5,1% di oggi.
Ciò considerato, continuiamo a pensare che la Fed si muoverà alzando i tassi di interesse durante l’anno. Hanno solo bisogno di un po’ più di tempo per valutare la recente volatilità dei mercati finanziari ed essere assolutamente certi che l’economia stia crescendo a pieno regime. L’aumento iniziale sarà modesto – probabilmente 25 basis point in dicembre. Ma le nostre aspettative sono un po’ più aggressive rispetto alle altre nel modo in cui vediamo i tassi salire. Prevediamo che i tassi dei Fed fund aumentino di circa un punto percentuale all’anno. Questo è più dello 0,50% che il mercato obbligazionario sta attualmente prezzando2, e per questo ci aspettiamo che i tassi di interesse USA aumentino. Ma guardando al passato, è probabile che questo sia un ciclo di aumento dei tassi molto graduale, il che è positivo sia per l’economia americana, sia per i mercati finanziari. Così, quando parliamo con i gestori di fondi e gli investitori, qual è il nostro punto di vista? Continuiamo ad attenderci una crescita economica sana nei mercati sviluppati, abbiamo visto il sell-off nel mercato azionario avvenuto nel mese di agosto come una potenziale opportunità di acquisto. Ma per gli investitori globali vediamo migliori opportunità in regioni come l’Europa continentale, dove la Banca Centrale Europea sta perseguendo un programma di acquisto di asset aggressivo, sulla falsariga dell’allentamento quantitativo della Fed attuato diversi anni fa. L’Europa sembra essere nelle prime fasi del suo ciclo di crescita,
che potrebbe produrre guadagni per gli investitori attenti.
1 “Le vendite americane di autovetture sono aumentata in agosto al livello maggiore dal 2005” – MarketWatch.com. 1 Settembre 2015.
2 Fonte: Bloomberg Bond Trader, dati aggiornati a Settembre 2015.
Fonte: BONDWorld.it
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