Federated Hermes : Il percorso della Fed e la valutazione del mercato obbligazionario dipendono dall’andamento dell’occupazione rispetto alla spinta inflazionistica.
A cura di R.J. Gallo, Head of Municipal Bond Investment Group di Federated Hermes
L’economia statunitense ha recentemente registrato una crescita più alta del previsto, con significative revisioni al rialzo del Pil del secondo trimestre, salito al 3,8%, e una stima di crescita del terzo trimestre sopra il 3% sulla base del tracker GDPNow della Fed di Atlanta. L’aumento della spesa dei consumatori ha influenzato questa performance, nonostante l’aspettativa sulla creazione di nuovi posti di lavoro rimanga bassa e, con l’attuale shutdown del governo, il flusso delle statistiche ufficiali sul mercato del lavoro verrà interrotto. Va detto, però, che i bassi livelli di nuova occupazione non sono stati accompagnati da segnali di pesanti perdite di posti di lavoro, delineando l’immagine di un’economia resiliente, sostenuta dagli effetti positivi della ricchezza derivanti dai massimi storici del mercato azionario e dall’aumento del valore delle abitazioni tra le famiglie a reddito più alto. Nel frattempo, i dati sull’inflazione hanno mostrato un lieve aumento, in parte causato dagli effetti dei dazi sui prezzi. In sintesi, una crescita del Pil più solida, una bassa creazione di nuovi posti di lavoro e un’inflazione che continua a superare il target del 2% della Fed delineano un quadro incerto per il mercato obbligazionario.
In questo contesto, il taglio dei tassi di 25 bp deciso dalla Fed a settembre ha riavviato il processo di allentamento iniziato un anno fa, interrotto a causa delle preoccupazioni legate all’inflazione spinta dai dazi. I rendimenti dei Treasury erano scesi in vista della riunione del FOMC di settembre, ma da allora sono poco a poco risaliti, perché i membri del Comitato hanno preferito un approccio bilanciato tra inflazione e indebolimento del mercato del lavoro. Il mercato riflette le aspettative di ulteriori tagli da parte della Fed, che porterebbero il tasso sui fed funds verso il 3,0% nel corso del prossimo anno. Tuttavia, il percorso della politica monetaria e la dinamica dei prezzi sul mercato obbligazionario dipendono dalla capacità di creare occupazione a fronte delle pressioni inflazionistiche. Purtroppo, lo shutdown del governo federale ritarderà la pubblicazione dei dati su entrambi i fronti per un periodo indefinito.
Questo shutdown sarà diverso dagli altri?
Storicamente, gli shutdown del governo hanno spinto leggermente al ribasso i rendimenti dei Treasury. Infatti, il blocco di oltre la metà dei dipendenti federali, la sospensione dei salari per tutti i lavoratori pubblici e il mancato pagamento dei fornitori governativi possono far rallentare la spesa dei consumatori se lo shutdown si dovesse prolungare per diverse settimane. In passato, però, tutti i pagamenti sospesi sono stati saldati con la riapertura del governo, limitando l’impatto sull’economia. Tuttavia, questa volta, l’amministrazione minaccia licenziamenti di massa per alcuni lavoratori federali, anche se questa minaccia sembra una tattica negoziale. Se però i licenziamenti dovessero realmente verificarsi in un contesto già caratterizzato da una bassa creazione di posti di lavoro, gli effetti economici potrebbero intensificarsi e favorire ulteriormente il calo dei rendimenti sul mercato dei Treasury.
In Cina continua la fase di deflazione e di crescita moderata, con una conseguente esportazione della disinflazione verso altri paesi. Nei mercati emergenti, la crescita si è mantenuta nel complesso sostenuta, nonostante l’impatto dei dazi statunitensi più elevati. In Europa, la Bce sta per concludere la fase di allentamento, mentre l’economia dell’eurozona sembra rafforzarsi. In Giappone, la BoJ procede molto lentamente nel processo di irrigidimento della politica monetaria, mantenendo un’attenzione particolare ai rischi legati ai dazi americani.
Il Comitato Duration di Federated Hermes ha deciso di mantenere una leggera posizione lunga, ritenendo che il complesso intreccio di fattori sopra descritti tenda a favorire moderatamente rendimenti più bassi nel breve periodo.
Fonte: InvestmentWorld.it
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