Flash: La Fed pubblica i dati dei Conti Finanziari per il 1° trimestre

Da seguire: Area Euro: Germania. Gli ordini all’industria sono rimbalzati in aprile di 3,1% m/m, riassorbendo interamente l’inatteso calo di marzo (-2,8%). L’incremento è stato particolarmente robusto per i produttori di beni di consumo ….

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• (+7,1%) e per i produttori di beni capitali (+4,4%), mentre sono in modesta crescita gli ordinativi di beni intermedi (+0,2%). La crescita dipende più dagli ordini esteri (+5,5%, con un +11,9% per il comparto dei beni di consumo) che da quelli domestici, rimasti invariati.
• Riunione del Consiglio Direttivo BCE. Le nuove stime dello staff BCE mostreranno revisioni al ribasso alle stime di inflazione per il 2014-15, ma non per il 2016. La BCE taglierà il refi a 0,15/0,10% e molto probabilmente il tasso sui depositi a -0,10%. Un tasso negativo sui depositi potrebbe avere un effetto calmierante sul cambio, ma è incerto l’effetto sulla circolazione della liquidità e sul credito. È possibile che la BCE sospenda la sterilizzazione del SMP: la misura avrebbe effetti contenuti e limitati temporalmente sulla liquidità sistemica, sarebbe poco incisiva sul fronte comunicativo (non ha legami diretti con il credito), ma trasformerebbe il vecchio SMP in un piccolo programma di stimolo quantitativo. Un’altra opzione è un’operazione di rifinanziamento pluriennale e condizionata all’erogazione di nuovi prestiti, che potrebbe eventualmente essere a tasso fisso invece che indicizzata (soprattutto se la scadenza non andasse oltre i due anni). La BCE, che sta già promuovendo modifiche regolamentari degli ABS, potrebbe anche preannunciare l’attivazione di un piccolo programma di acquisto di ABS nei prossimi mesi.
• Area euro. Le vendite al dettaglio di aprile sono attese nuovamente in aumento di 0,3% m/m da 0,3% m/m di marzo, sostenute in particolare dal miglioramento in Francia (1,4% m/m) e Spagna (1,1% m/m) in termini di variazione destagionalizzata. Le vendite sarebbero in rotta per il secondo aumento consecutivo a +3,0% t/t a giugno da +0,7% t/t di marzo.

Stati Uniti

• La Fed pubblica i dati dei Conti Finanziari per il 1° trimestre. I dati dovrebbero mostrare un ulteriore aumento della ricchezza netta delle famiglie, sostenuta dall’andamento positivo dei prezzi immobiliari e delle attività finanziarie. Il debito delle famiglie dovrebbe essere in modesto aumento, con il proseguimento della crescita nel comparto del credito al consumo e una modesta svolta verso l’alto dei mutui.

Ieri sui mercati

Mercati pressoché congelati in attesa delle decisioni BCE di oggi. Insignificanti i movimenti dell’euro e dei rendimenti, questi ultimi saliti modestamente sui mercati europei. Chiusura negativa per i mercati azionari, sebbene con un recupero nel pomeriggio. Da segnalare l’ulteriore arretramento dello yen contro dollaro, in larga parte rientrato nella notte. Il dollaro continua gradualmente a rafforzarsi come cambio effettivo. I tassi impliciti nei futures euribor hanno toccato nuovi minimi ieri (0,165% giugno 2015, 0,23% dicembre 2015), e il differenziale USD-EUR fra i tassi IRS biennali continua ad allargarsi. Netto calo dell’Eonia, sceso a 0,142%; qualcosa del genere era accaduto anche un mese fa, quando il minimo pre-BCE era stato di 0,108%.

Area euro

Area euro. La seconda stima del PMI composito per l’eurozona corregge al ribasso la stima preliminare a 53,5 da 53,9 e da 54,0 di aprile, rimanendo comunque al di sopra della sua media di lungo periodo. La correzione è dovuta alla revisione al ribasso sia della componente manifatturiera (a 52,2 da 52,5) sia di quella dei servizi (a 53,2 da 53,5). La prima lettura del PMI servizi italiano migliora a sorpresa a 51,6 da 51,1 del mese precedente. Le indagini congiunturali sono coerenti con una crescita di 0,3% t/t nei mesi primaverili. 

Area euro. La stima dettagliata conferma che il PIL dell’Eurozona è cresciuto di 0,2% t/t nel 2014T1, dopo lo 0,3% t/t del 2013T4. Il contributo principale (0,4% dopo -0,1% di dicembre) è venuto, come atteso, dalla domanda interna; le esportazioni nette, dopo aver aggiunto lo +0,3% nel quarto trimestre, hanno contribuito negativamente alla formazione del PIL per -0,2%. Il contributo delle scorte passa dal -0,2% a +0,2%. Su base annua, il PIL si conferma in accelerazione a 0,9% a/a dallo 0,5% a/a di dicembre. La variazione media annua 2014 è da noi stimata in 1,0%, dal -0,4% del 2013.

Stati Uniti

La bilancia commerciale ad aprile registra un saldo di -47,2 mld di dollari (consenso: -40,8 mld), segnando il deficit più ampio dal 2012. Il saldo dei mesi precedenti è rivisto ampiamente verso il basso (marzo a -44,2 da -40,4 mld). I dati di aprile registrano un calo dell’export di -0,2% m/m, con i beni in contrazione di -0,4% m/m. Le importazioni balzano verso l’alto con un incremento di 1,2% m/m, e di 1,3% m/m per i beni. Il forte aumento delle importazioni è l’altra faccia della medaglia dell’ampio calo di scorte registrato nel 1° trimestre e della ripresa della crescita della domanda domestica dopo la contrazione del 1° trimestre. Pertanto una parte consistente del rialzo dell’import sarà contrastata nel 2° trimestre da un significativo incremento di scorte e di produzione.

La stima ADP dei nuovi occupati privati non agricoli a maggio è di +179 mila (consenso: +210 mila. Dal 2013, la stima ADP è stata mediamente inferiore a quella della creazione di nuovi occupati privati dell’employment report.     

La stima della crescita della produttività non agricola nel 1° trimestre è ampiamente rivista verso il basso a -3,2% t/t ann., da -1,7%. Il costo del lavoro per unità di prodotto è rivisto verso l’alto e segna una variazione di +5,7% t/t ann., da +4,2% t/t ann. della prima stima. 

L’ISM del settore non manifatturiero a maggio aumenta a 56,3 (consenso: 55,5) da 55,2 di aprile e tocca il massimo da agosto 2013. L’indagine è omogeneamente positiva.

Il Beige Book è uniformemente positivo e riporta espansione dell’attività in tutti i distretti, su ritmi compresi fra “modesto” e “moderato”, in accelerazione in alcune aree.

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