Come atteso, la BCE non ha modificato la politica monetaria, e dato indicazioni che nuovi tagli dei tassi sono poco probabili. Draghi ha sottolineato gli effetti positivi dell’annuncio sull’OMT……..
– La BCE ha lasciato i tassi ufficiali invariati, con decisione unanime. La valutazione dei rischi per lo scenario macro è ancora verso il basso, ma lo statement sottintende che la BCE ritiene siano diminuiti. La crescita è attesa sì rimanere debole per effetto di tensioni in “alcuni” e “non tutti” i mercati e dato l’impatto “dell’elevata” e non più “accresciuta”. Lo statement specifica che il miglioramento è da ricondursi all’annuncio delle OMTs (Outright Monetary Transactions), “un muro frangi fuoco credibile in grado di garantire l’unicità” dell’unione monetaria e l’irreversibilità dell’euro. La valutazione dei rischi per la dinamica dei prezzi al consumo rimane bilanciata e la BCE ha specificato che la sorpresa sulla dinamica di settembre è da ricondursi alle pressioni dalla componente energetica e dal rialzo dell’IVA in Spagna. La BCE tuttavia ha specificato che monitorerà attentamente gli sviluppi di prezzi e salari per verificare che non si materializzino effetti di seconda battuta. È possibile che il richiamo ad effetti di ritorno sia un segnale volto a rassicurare la Bundesbank sul fatto che la BCE rimane fedele all’obiettivo di stabilità dei prezzi nel medio periodo. Le dichiarazioni di Draghi e di altri membri del consiglio direttivo suggeriscono che la probabilità di un taglio dei tassi si è ridotta.
– Riguardo le misure non convenzionali, Draghi ha comunicato che la BCE è ufficialmente e tecnicamente pronta ad operare con le OMTs: “abbiamo un muro frangi fuoco efficace una volta che i governi hanno soddisfatto tutti i prerequisiti per accedere al programma. Adesso è una decisione dei Governi”. La novità sulle OMTs è che gli acquisti saranno sospesi durante la fase di review del programma. Si conferma che gli acquisti saranno interrotti nel caso di mancata adempienza da parte del Paese assistito e terminati del tutto quando la BCE valuterà che saranno stati raggiunti gli obiettivi (ridurre la frammentazione dei mercati e gli ostacoli alla trasmissione della politica monetaria). Durante la Conferenza stampa Draghi ha sottolineato l’importanza della condizionalità dell’intervento per: 1) ridurre il problema di moral hazard; ii) per garantire la credibilità e indipendenza della BCE e iii) per l’effetto di credit enhancement del programma. In relazione ad eventuali parametri che consentano di misurare i progressi, Draghi ha affermato che è opportuno fare riferimento a molteplici criteri (bid/ask spread, la forma della curva, i tassi applicati su credito).
– Per quel che concerne l’effetto della minore incertezza sulla dinamica degli aggregati creditizi (ancora piuttosto depressa ad agosto, -0,5% a/a per le NFCs e stabile all’1,0% per le famiglie) Draghi ha rimarcato il calo dei rendimenti, il minor ricorso della Spagna alla finestra BCE e il calo dei saldi legati a TARGET2. Draghi si è espresso favorevolmente sui progressi della Spagna sia sul fronte del consolidamento fiscale, che delle riforme strutturali, nonché della ristrutturazione del settore finanziario; ovviamente, si è rifiutato di esprimersi sulla capacità del Paese di far fronte autonomamente alle esigenze di rifinanziamento 2013. Il giudizio è positivo anche su Irlanda e Portogallo, ma Draghi ha escluso acquisti sul secondario di titoli portoghesi ed irlandesi fin quando i due Paesi non ritorneranno a pieno sul mercato, questo perché le OMTs non possono sostituire la carenza di fondi sul primario. Draghi ha aggiunto che l’emissione del bond a 5 anni (sindacato) di ieri è un primo passo verso il ritorno sul mercato.
Riguardo alla Grecia, Draghi ha chiuso la porta a qualsiasi operazione di ristrutturazione volontaria che interessi i titoli detenuti dalla BCE.
– Sul tema della pubblicazione dei verbali, che attualmente vengono pubblicati soltanto dopo 30 anni, ha confermato che è stata avviata una discussione interna ma ha anche tentato di sminuirne l’importanza, ricordando che ad ogni riunione viene emesso un comunicato ampio e si tiene una lunga conferenza stampa. Non pensiamo che una decisione a riguardo possa arrivare a breve.
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