J. Safra Sarasin: Il principale sviluppo dell’ultimo mese è stata la nomina di Kevin Warsh a prossimo presidente della Fed.
A cura di Karsten Junius, CFA, Chief Economist di J. Safra Sarasin
Warsh ha sostenuto l’idea che l’America si trovi nelle prime fasi di un boom di produttività guidato dall’intelligenza artificiale, che consentirebbe alla Fed di allentare la politica monetaria anche se la crescita rimane forte. Questa visione non è condivisa da tutti.
L’intelligenza artificiale dovrebbe aumentare la produttività nel tempo, ma i benefici saranno probabilmente pienamente realizzati solo tra diversi anni, una volta che la tecnologia sarà diffusa in tutta l’economia. Nel frattempo, una ripresa della domanda, alimentata da ingenti spese in conto capitale, rischia di aumentare l’inflazione in un’economia che è già vicina alla piena occupazione, come ha recentemente avvertito il Vicepresidente Philip Jefferson.
I recenti dati sul mercato del lavoro statunitense sono stati contrastanti. Tuttavia, la crescita della produzione rimane robusta. L’indice ISM manifatturiero, in contrazione da quasi due anni, ha registrato un forte aumento a gennaio. È troppo presto per dichiarare che il settore sia uscito dalla fase di stallo. Tuttavia, gli stimoli fiscali e i limiti di capacità suggeriscono un ampliamento della crescita oltre la tecnologia e le infrastrutture di intelligenza artificiale. Rimaniamo quindi fedeli alla nostra previsione di una crescita leggermente superiore alla media, con tassi di inflazione tra il 2,5 e il 3% e un solo ulteriore taglio dei tassi, che porterebbe il tasso dei Fed funds al 3,25-3,5%.
Nell’area dell’euro, le condizioni sembrano sostanzialmente invariate. Il consistente stimolo fiscale della Germania sta producendo gli effetti previsti. Gli ordini industriali sono aumentati del 7,8% su base mensile a dicembre, in accelerazione rispetto al 5,7% di novembre. I nostri indicatori anticipatori segnalano una ripresa degli investimenti delle imprese in tutto il blocco. E sebbene gli standard di concessione dei prestiti siano stati leggermente inaspriti alla fine dello scorso anno, negli ultimi mesi i flussi di credito effettivi alle imprese sono aumentati. Non si tratta quindi di un contesto che richieda un ulteriore sostegno monetario. Detto questo, la recente forza dell’euro, soprattutto rispetto al dollaro, significa che quest’anno l’inflazione potrebbe essere inferiore alle previsioni. L’inflazione headline è scesa all’1,7% a gennaio e dovrebbe scendere ancora leggermente prima di stabilizzarsi e risalire nel 2027. I mercati prevedono circa una probabilità su cinque di un taglio dei tassi. Ciò sembra ragionevole.
In Giappone, le elezioni hanno conferito al primo ministro Takaichi e al suo Partito Liberal Democratico una maggioranza qualificata alla Camera bassa, aprendo la strada a modifiche costituzionali e a una politica fiscale più espansiva. Ciononostante, l’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato suggerisce che vi siano dei limiti alla possibilità di allentare la politica monetaria. Abbiamo lasciato invariate le nostre previsioni di crescita e inflazione e continuiamo a prevedere due ulteriori aumenti dei tassi da parte della Banca del Giappone nel corso dell’anno.
Prevediamo che le esportazioni robuste continueranno a sostenere l’economia cinese, mentre il governo probabilmente varerà ulteriori misure per stimolare la domanda interna nel corso dell’anno. In vista della pubblicazione degli obiettivi economici e del bilancio per il 2026 a marzo, vi sono segnali che indicano che i policymakers stanno dando priorità al sostegno dei consumi. Il salario minimo, ad esempio, è stato aumentato a un tasso molto più elevato in tutte le province rispetto agli ultimi anni. Quest’anno i giorni festivi ufficiali durante il Capodanno lunare sono stati estesi a 9 giorni, rispetto agli 8 giorni del 2024-2025 e ai 7 giorni del periodo 2021-2023, offrendo ai consumatori più tempo da dedicare alle attività ricreative.
Le economie dei mercati emergenti continuano a mostrare resilienza, sostenute dal ciclo di investimenti nell’intelligenza artificiale, dall’aumento dei prezzi dei metalli e dall’allentamento monetario interno. La maggior parte di esse è vicina o alla fine del proprio ciclo di riduzione dei tassi, ma alcune, come Brasile, Ungheria e Romania, hanno ancora margine per ulteriori tagli, poiché si prevede un indebolimento delle pressioni inflazionistiche. L’indebolimento del dollaro rimane un fattore importante per attirare un maggior numero di investitori stranieri verso le obbligazioni e le azioni dei mercati emergenti.
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