J. Safra Sarasin: L’oro e l’argento hanno registrato un calo rispettivamente del 10% e del 30% rispetto ai massimi raggiunti a fine gennaio
A cura di Claudio Wewel, FX Strategist di J. Safra Sarasin
Venerdì scorso l’oro ha subito una forte correzione, con un calo del prezzo di oltre il 10% a circa 4.800 dollari l’oncia. Lunedì l’oro ha ulteriormente aggravato le perdite, con un calo temporaneo del prezzo a quasi 4.400 dollari l’oncia. Con una perdita intraday di circa il 30% venerdì, l’argento ha registrato il calo più consistente dal 1980.
La raffica di eventi geopolitici verificatisi a gennaio ha creato una “tempesta perfetta”, attirando afflussi speculativi su larga scala
Riteniamo che la recente correzione nel settore dei metalli preziosi sia da attribuire in gran parte agli esuberanti guadagni registrati quest’anno sia dall’oro che dall’argento. Ai loro picchi di fine gennaio, l’oro era in rialzo di quasi il 30% e l’argento di quasi il 70% rispetto ai prezzi di fine 2025. Nelle prime settimane del 2026, una serie di sviluppi sul fronte geopolitico, tra cui la cattura del presidente venezuelano Maduro e le minacce militari del presidente Trump alla Groenlandia, hanno aumentato l’interesse degli investitori per l’oro come bene rifugio e per l’argento come materiale strategico. Tuttavia, entrambi hanno anche attirato afflussi speculativi su larga scala, contribuendo in modo sostanziale al loro slancio, con i prezzi che sono stati spinti al rialzo per tutto il mese di gennaio.
Il recente sell-off è probabilmente dovuto a una combinazione di fattori
La nomina di Kevin Warsh come successore del presidente della Fed Powell è comunemente citata come uno dei principali fattori scatenanti del recente sell-off. Tuttavia, riteniamo che la nomina di Warsh abbia influito sul settore dei metalli preziosi principalmente attraverso il rafforzamento del dollaro. Sottolineiamo inoltre che il rally dei metalli preziosi aveva mostrato segni di esaurimento all’inizio della scorsa settimana. Il trend rialzista del prezzo dell’argento aveva subito un significativo rallentamento nell’ultima settimana di gennaio e sia l’oro che l’argento hanno registrato un calo improvviso il giorno successivo alla decisione sui tassi della Fed della scorsa settimana. Riteniamo quindi che il recente sell-off sia molto probabilmente legato a una combinazione di rafforzamento del dollaro e prese di profitto a fine mese.
La nomina di Kevin Warsh non dovrebbe cambiare le carte in tavola
In linea di principio, non riteniamo che la nomina di Kevin Warsh possa cambiare le carte in tavola. Il mercato percepisce Warsh come un falco, data la sua aperta opposizione al secondo round di Quantitative Easing nel 2011, che gli ha conferito maggiore credibilità sul mercato rispetto agli altri candidati. Tuttavia, recentemente ha cambiato posizione, esprimendo l’opinione che il boom dell’intelligenza artificiale rappresenti di per sé un boom di crescita disinflazionistico sulla scia di un aumento della produttività. A nostro avviso, ciò indica che probabilmente sosterrà tassi più bassi. Inoltre, ha espresso preoccupazione per le politiche eccessivamente dipendenti dai dati, suggerendo che non dovrebbe essere considerato un falco tradizionale. Si prevede che lavorerà a più stretto contatto con il Tesoro statunitense sulle sfide attuali, come la gestione del debito, ed è considerato politicamente leale, date le sue relazioni personali con l’entourage di Trump. Una prima prova potrebbe arrivare già quest’estate. I dazi potrebbero mantenere l’inflazione vischiosa e una Fed divisa potrebbe voler mantenere lo status quo, mentre il presidente Trump si aspetta che il nuovo presidente mantenga le promesse.
Le ragioni a favore di un aumento dei prezzi dell’oro rimangono valide. L’incertezza geopolitica è destinata a rimanere elevata.
Ribadiamo che le nostre ragioni fondamentali a favore di un aumento dei prezzi dell’oro nel medio termine rimangono valide. Se confermato dal Congresso degli Stati Uniti, Kevin Warsh perseguirà probabilmente una politica monetaria più accomodante rispetto al suo predecessore. L’incertezza geopolitica è destinata a rimanere elevata e lo Stato di diritto continuerà probabilmente a essere messo in discussione, il che continuerà a minare la fiducia nel dollaro. Prevediamo inoltre che l’oro trarrà vantaggio dalle elezioni mid-term negli Stati Uniti. L’entità del recente sell-off ricorda il calo dell’ottobre 2025, che si è concluso dopo l’ingresso degli acquirenti istituzionali di oro. A nostro avviso, sarebbe necessario un ulteriore importante fattore scatenante per spingere l’oro al di sotto della soglia psicologica dei 4.000 dollari l’oncia. Di conseguenza, siamo inclini a considerare la recente correzione come un’opportunità di ingresso per l’oro, anche se i prezzi rimarranno volatili nel breve termine. Notiamo inoltre che la correlazione tra azioni e oro è diventata leggermente positiva alla fine del 2025, il che implica che l’oro potrebbe essere meno conveniente come copertura contro i ribassi nel settore azionario.
Il rapporto rischio/rendimento è diventato meno favorevole per l’argento
Sebbene l’argento dovrebbe essere sostenuto a un livello di prezzo nettamente superiore rispetto alla prima metà del 2025, riteniamo che sarà difficile per l’argento sovraperformare l’oro da questo punto in poi, come abbiamo affermato due settimane fa. Inoltre, abbiamo già avvertito in precedenza che il metallo è probabilmente esposto a un potenziale sell-off di asset di rischio legati all’intelligenza artificiale.
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