Janus Henderson : L’esperienza del 2022 è stata dolorosa ma alla fine catartica per i gestori attivi che si concentrano sui fondamentali come gli utili e il flusso di cassa.
A cura di Richard Clode, portfolio manager di Janus Henderson
Sintesi
I mercati ribassisti storicamente non tendono a durare così a lungo e nel 2023 eravamo già entrati da oltre un anno in un mercato orso. Il prossimo ciclo rialzista arriverà e potrebbe anche essere già iniziato. Storicamente, il settore tecnologico ha sovraperformato gli altri settori in 20 dei 23 cicli rialzisti precedenti, a partire dagli anni ’30, rendendo questo fenomeno tutt’altro che recente. Tuttavia, questo nuovo ciclo toro, quando arriverà, probabilmente premierà le aziende tecnologiche profittevoli e il passaggio del testimone dai titoli FAANG a nuovi leader.
Dopo la situazione del tutto eccezionale del 2020 con il combinato disposto dei lockdown e delle grandi iniezioni monetarie, il mercato ha ricordato agli investitori che ragionare in base ai tassi di crescita registrati durante la pandemia ipotizzando che quasi 600 aziende tecnologiche non redditizie negli Stati Uniti sarebbero diventate tutte leader tecnologici del domani non era realistico. È stato facile pensare subito alla bolla dot.com con alcuni titoli non redditizi che puntano sul cloud, l’e-commerce e del fintech che hanno avuto ribassi anche del 70%, per non parlare dei ribassi significativi registrati dalle società tecnologiche a più alte valutazioni che hanno registrato ottime performance nel 2020. Gran parte delle svalutazioni, occorse per sgonfiare i guadagni in eccesso che hanno interessato il settore tech – una conseguenza diretta della pandemia, che ha accelerato l’innovazione e l’adozione di diversi tipi di tecnologie – è ormai già avvenuta. La prossima fase toro sarà molto diversa. Adesso infatti le aziende sono costrette ad essere autosufficienti in termini di finanziamento e di raccolta di capitali, e si concentrano sulla redditività e su free cash flow positivi. Le vere aziende in crescita dovranno costruire vantaggi competitivi e il giusto modello di business per fare soldi.
Alla ricerca dei nuovi FAANG
FAANG era l’acronimo dei cinque titoli tecnologici statunitensi con le migliori performance, che sono arrivati a definire la crescita del settore tecnologico nell’ultimo ciclo toro. Questi titoli sono stati i principali beneficiari dell’era del cloud mobile e delle loro grandi dimensioni, che hanno permesso di superare il resto del mercato azionario. In prospettiva, date le loro dimensioni, la saturazione di alcuni dei loro mercati e rinnovati vincoli normativi, non è realistico aspettarsi che questi giganti tecnologici dimostrino un premio di crescita simile nel prossimo ciclo rialzista. Emergeranno nuove tendenze tecnologiche e nuovi leader in grado di garantire una crescita superiore alle aspettative. E il mercato azionario li premierà, coniando nuovi acronimi di marketing. Come un decennio fa, quando l’indice tecnologico era ricco di società di PC e di archiviazione, questo nuovo ciclo probabilmente presenterà opportunità significative per i selezionatori di titoli bottom-up e per gli investitori attivi in grado di identificare i futuri leader.
Tech, risolvo problemi
Le tendenze tecnologiche a lungo termine continuano ad essere forti perché affrontano una moltitudine di sfide globali. Che si tratti di soddisfare gli obiettivi del cambiamento climatico, di una forza lavoro cinese in calo, della carenza di manodopera qualificata o dei costi inflazionistici delle materie prime, tutte le aziende sono alla ricerca di efficienza e di fare di più con meno. La tecnologia continua a essere la soluzione, offrendo prodotti più veloci, migliori e più economici, guidati dalla Legge di Moore secondo cui una crescente fascia demografica di nativi digitali, più disposta ad adottare nuove tecnologie.
ChatGPT è solo l’ultimo esempio della capacità della tecnologia di aumentare la produttività e rappresenta un momento di svolta per l’AI generativa e di creazione di contenuti.
La necessità di separare l’hype dalla vera crescita secolare
Nella valutazione delle nuove tecnologie, è importante navigare nell’hype cycle concentrandosi su aspettative realistiche di crescita e profitto, non solo sulla crescita dei ricavi. Riteniamo che la traiettoria delle stime degli utili sia il driver principale dei rendimenti azionari. La pandemia ha portato ad aspettative di crescita non realistiche, che si sono rivelate insostenibili. Il mercato azionario più ampio, compreso il settore tecnologico, deve ora tenere conto di un rallentamento dell’economia, con l’unico vero dibattito su un atterraggio morbido o duro.
Fonte: AdvisorWorld.it
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