Julius Baer – Petrolio: Tutti gli occhi puntati sull’IRAN

I rischi sotto osservazione sono un’escalation dei disordini, un intervento esterno e quindi interruzioni dell’offerta di petrolio. L’Iran è un market player petrolifero più importante del Venezuela. Tuttavia, il mercato del petrolio è in surplus, il Medio Oriente dispone di capacità produttiva inutilizzata e il governo statunitense è fortemente concentrato sul contenimento dell’inflazione per i consumatori USA. Questo contesto dovrebbe limitare i rischi di interruzione e rendere di breve durata qualsiasi picco dei prezzi del petrolio. La geopolitica genera molto rumore, ma né gli eventi in Venezuela né quelli in Iran dovrebbero in ultima analisi modificare il quadro generale. Prevediamo che i prezzi del petrolio si attesteranno intorno ai 50 dollari USA per gran parte del 2026, con possibili deviazioni da questo andamento nelle prossime settimane.  

Un focolaio geopolitico si riflette su un altro. Mentre il mercato petrolifero è rimasto calmo di fronte all’intervento statunitense in Venezuela all’inizio dell’anno, l’agitazione sociale in Iran è rapidamente finita sotto i riflettori già la scorsa settimana e martedì ha infine spinto i prezzi del petrolio sopra i 65 USD. La situazione in Iran e il rapporto teso del regime con i suoi avversari sono stati una fonte ricorrente di rischi geopolitici e di timori di interruzioni dell’offerta. Con il regime che sembra in difficoltà a causa dei disordini, potrebbe esserci un’ulteriore opportunità per un intervento esterno. Questa aspettativa comporta naturalmente il rischio di danneggiare le infrastrutture petrolifere dell’Iran. Inoltre, i disordini potrebbero intensificarsi e interrompere l’attività petrolifera. Rispetto al Venezuela, le esportazioni attuali del Paese sono più rilevanti e probabilmente superano 1,5 milioni di barili al giorno, pari all’1,5% delle forniture globali. Detto ciò, a differenza degli anni passati, il mercato petrolifero oggi affronta un surplus di offerta e una capacità produttiva inutilizzata tra i principali produttori mediorientali, inclusa l’Arabia Saudita. Se il governo statunitense prendesse in considerazione un intervento, molto probabilmente questo sarebbe accompagnato da garanzie di offerta negoziate. L’amministrazione Trump sembra avere un obiettivo chiaro per quest’anno di elezioni di medio termine: sostenere l’economia, migliorare l’accessibilità economica e compiacere i consumatori statunitensi. In un simile contesto, qualsiasi interruzione dell’offerta e quindi qualsiasi picco dei prezzi del petrolio dovrebbe essere di breve durata. Con uno scenario generale che difficilmente subirà cambiamenti, l’Iran non sembra un fattore sufficiente per sostenere in modo duraturo prezzi del petrolio sopra i 65 USD e rilanciare le attività di trivellazione e produzione di shale oil negli Stati Uniti. L’ultima tariffa imposta ai partner commerciali dell’Iran riguarda qualsiasi bene, non solo il petrolio, e presenta notevoli incertezze in merito alla sua attuazione. Il cosiddetto mercato petrolifero “paria” oscura in modo piuttosto efficace il commercio petrolifero dell’Iran, mantenendolo al di fuori della portata dei governi occidentali. Il sentiment è stato eccezionalmente ribassista e il posizionamento di hedge fund e altri investitori speculativi nel mercato dei futures è risultato fortemente sbilanciato sul lato short. Il sostegno ai prezzi del petrolio è probabilmente derivato anche da una copertura parziale di tali posizioni. Per il momento manteniamo la nostra valutazione. La geopolitica genera molto rumore, ma né gli eventi in Venezuela né quelli in Iran dovrebbero in ultima analisi modificare il quadro generale. Il mercato del petrolio appare in un surplus duraturo. Prevediamo che i prezzi del petrolio si attesteranno intorno ai 50 dollari USA per gran parte del 2026, con possibili deviazioni da questo andamento nelle prossime settimane.