Todd Youngberg, Direttore degli Investimenti Globali nel Fixed Income e Responsabile degli Investimenti High Yield per Aviva Investors, offre un outlook sulle obbligazioni High Yield e sulle opportunità che questa asset class ha da offrire….
Fonte: Aviva Investors
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“Il mercato globale delle obbligazioni high yield ha iniziato bene il 2011, con rendimenti di circa il 3,2%* a metà marzo. Le obbligazioni high yield si sono comportate bene durante il recente periodo di volatilità dei mercati azionari. La domanda di obbligazioni high yield è stata sostenuta e, secondo le statistiche AMG Data Services, i fondi hanno raccolto nell’asset class 9 miliardi di dollari dall’inizio dell’anno, equivalente al 4,6% degli assets complessivamente investiti in fondi. Stiamo inoltre osservando una più forte domanda di fondi leveraged loan per anticipare la copertura del rischio di inflazione a causa della loro struttura a tasso fluttuante.
“Detto ciò, i rendimenti high yield sono vicini ai minimi storici appena al di sopra del 7%*, confermiamo quindi le nostre previsioni per il 2011 di rendimenti del 7-8% per i bond high yield e del 6-7% per i leveraged loan. Questi tassi di rendimento rimangono comunque interessanti nel fixed income specialmente se paragonati all’alternativa delle obbligazioni investment grade.
“Anche se i rendimenti del mercato high yield sono bassi rispetto alla media storica, vediamo opportunità di incremento per il rendimento totale per via della possibilità che alcuni titoli passino nell’universo investment grade. Le obbligazioni che ricevono un upgrade si aprono a un più ampio universo di investitori e di solito subiscono una rivalutazione del prezzo dal momento che il loro premio di rischio, o spread, si restringe. Per esempio, un’obbligazione con un rating BB+ come i grandi magazzini Macy’s, sono scambiati con un yield del 5% circa **, tuttavia un rendimento potenziale sarebbe più vicino al 9% se il rating dell’emittente fosse elevato a investment grade e lo spread si restringesse.”
Molti indicatori di mercato supportano la tesi di investimento nei bond high yield e nei leveraged loan:
1. Il tasso di default globale è basso e si prevede che cali ulteriormente. La probabilità di default è diminuita con l’estensione delle scadenze a tassi interessanti, ampi saldi di cassa, una migliore leva operativa e margini di profitto più alti.
2. Tassi reali bassi supportano il restringimento degli spread high yield: Un contesto di tassi reali bassi ha favorito il mercato high yield, contribuendo ad offrire capitale a basso costo per rifinanziare ed estendere le scadenze.
3. Le tendenze nel rating del credito sono le migliori dal 1998: Bilanci societari più solidi e utili sostanziosi supportano un contesto contraddistinto da upgrade nel rating del credito e il rapporto tra i downgrade e gli upgrade degli ultimi 12 mesi è il più basso di sempre.
* Bank of America Merrill Lynch ** Bloomberg
Fonte: BONDWorld – Aviva Investors
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