PGIM : Una lezione che gli investitori hanno appreso nel corso degli anni è che, nonostante le tensioni geopolitiche, i deficit fiscali e le preoccupazioni relative alla politica monetaria, è difficile scuotere le fondamenta dell’economia statunitense.
A cura di Gregory Peters, Co-Chief Investment Officer Fixed Income di PGIM
Lo stesso vale per i mercati obbligazionari globali, che hanno recentemente concluso il terzo anno consecutivo di rendimenti solidi. Tuttavia, nonostante questo clima positivo, i rischi sono in aumento e la gamma di potenziali esiti è più ampia e variegata che mai.
Il nostro scenario di base rimane quello di un proseguimento della crescita moderata ma costante delle principali economie mondiali, influenzata dal predominio della politica fiscale, dai cambiamenti nella produttività e dalle sfide geopolitiche.
La maggior parte degli investitori ha mentalmente superato il tema dell’inflazione, ma i dazi, combinati con una politica più accomodante, pacchetti fiscali più consistenti, deregolamentazione e potenziali sfide alla credibilità della Fed, rimangono minacce inflazionistiche. Oltre alla volatilità geopolitica, gli investitori devono affrontare una serie di rischi emergenti, tra cui potenziali distorsioni politiche nel mercato dei Treasury, fragilità nascosta del mercato del credito e rischi di surriscaldamento guidati dall’intelligenza artificiale.
L’ampia gamma di possibili esiti è forse illustrata al meglio dalla questione dell’intelligenza artificiale. Se l’intelligenza artificiale dovesse davvero sbloccare aumenti di produttività, potrebbe rappresentare una svolta per la crescita. Un modesto miglioramento della produttività potrebbe portare a una sostanziale riduzione del debito sovrano nelle economie sviluppate, migliorando significativamente le proiezioni fiscali per il futuro.
D’altra parte, è opportuno considerare per quanto tempo proseguiranno gli ingenti investimenti nell’intelligenza artificiale e quando le aziende dovranno mostrare risultati concreti. I piccoli operatori coinvolti in questa competizione devono affrontare sfide significative nel competere con i giganti del settore. Questa pressione competitiva, unita all’entità dell’emissione di debito nel settore tecnologico, aumenta la probabilità di un deterioramento dei profili di credito. Esiste inoltre un’enorme circolarità nella spesa, in cui l’investimento di un’azienda è il reddito di un’altra, una dinamica preoccupante se il capitale dovesse esaurirsi.
Questo non è un contesto in cui gli investitori dovrebbero esporsi in modo significativo al rischio di credito. Gli investitori dovrebbero essere selettivi piuttosto che assumere un’esposizione di mercato ampia.
In questo contesto incerto, le operazioni di inasprimento della curva – che mirano a sfruttare l’ipotesi che i tassi a lungo termine aumenteranno più rapidamente di quelli a breve termine acquistando Treasury a breve termine e vendendo allo scoperto quelli a lungo termine – hanno riscosso un notevole successo. Gli investimenti più vicini al segmento a breve termine sono più legati alla politica della banca centrale e ai dati misurabili. Più avanti nella curva, prevalgono i premi a termine e altri fattori difficili da controllare. Ciò è particolarmente importante per gli investitori in titoli di Stato, poiché l’aumento della spesa pubblica, la riduzione delle restrizioni fiscali e l’aumento delle spese obbligatorie sono destinati ad alimentare la volatilità.
I prodotti strutturati di alta qualità rappresentano una valida alternativa per gli investitori. I CLO, ad esempio, offrono costantemente un vantaggio strutturale in termini di rendimento, garantendo un premio persistente rispetto ai titoli del Tesoro, con una resilienza anche in condizioni di stress di mercato senza compromettere la qualità del credito. I CLO AAA e AA non hanno registrato un solo default nei loro 30 anni di storia1.
Anche l’asset-backed finance sta registrando afflussi da parte di investitori che stanno diversificando o integrando le loro esposizioni al credito societario. I sottosettori consumer, commerciale e residenziale di prim’ordine stanno beneficiando della domanda di trasporti, infrastrutture digitali, data center, finanziamento di attrezzature e ristrutturazione di immobili.
Alcuni fattori sono evidenti nei mercati obbligazionari globali: il mercato rialzista, sebbene lento, rimane in una fase favorevole; i livelli di rendimento interessanti potrebbero tradursi in rendimenti solidi nel medio-lungo termine; e l’insolito contesto geopolitico e i cicli asincroni delle banche centrali dovrebbero continuare a creare opportunità per aggiungere valore attraverso una gestione attiva. La conclusione non è quella di agire precipitosamente, ma piuttosto di evitare di sottovalutare il rischio.
Fonte: InvestmentWorld.it
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