Schroders : L’economia statunitense sembra destinata a rimanere relativamente isolata dallo shock energetico globale.
A cura di George Brown, Senior Economist, Schroders
In quanto esportatore netto di energia, è meno esposta rispetto alla maggior parte delle economie avanzate alle interruzioni dei flussi petroliferi. Le famiglie beneficiano inoltre di una politica fiscale espansiva, con rimborsi fiscali che attualmente risultano superiori di circa il 25% rispetto al 2025. E con le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione vicine ai minimi da diversi decenni, la crescita salariale potrebbe benissimo spostarsi verso l’alto per compensare il maggior costo della vita.
In ultima analisi, ci aspettiamo di vedere una reale compressione del reddito disponibile delle famiglie. L’entità dipenderà dall’evoluzione dei prezzi del petrolio da qui in avanti e dal fatto che ciò porti o meno a effetti di secondo round. In base alle nostre ipotesi di base, prevediamo che l’IPC salirà da un livello prebellico del 2,4% a un picco di circa il 4%. La nostra previsione vede poi l’inflazione iniziare a moderarsi verso la fine dell’anno, anche se l’IPC core non scenderà sotto il 3% fino alla seconda metà del 2027. Su base annua solare, ciò corrisponde a un IPC medio del 3,5% nel 2026 e del 2,7% nel 2027.
Secondo le nostre stime, lo shock inflazionistico dovrebbe sottrarre circa lo 0,6% alla crescita nel 2026. Oltre a ciò, le nostre proiezioni aggiornate incorporano ora il dato ritardato del Pil del quarto trimestre, che non era disponibile durante il nostro ultimo ciclo di previsioni. Questo ha ridotto pesantemente le nostre aspettative a causa di un impatto dello shutdown governativo maggiore di quello che avevamo preventivato. Nel complesso, ciò porta la nostra previsione di crescita per il 2026 dal 3% al 2,2%. E per il 2027, prevediamo una ripetizione dell’espansione al 2,2%, in calo rispetto al precedente 2,5%, a causa della continua pressione sui redditi reali.
Un’inflazione persistentemente al di sopra dell’obiettivo rappresenta un grattacapo per il nuovo Presidente della Fed. Sebbene Kevin Warsh abbia assunto toni da colomba durante il suo processo di nomina, sarà un’impresa ardua convincere la maggioranza del comitato a votare per tagli dei tassi quest’anno. Alcuni membri votanti hanno persino ventilato la possibilità di rialzi. Ad aprile, tre presidenti regionali si sono dichiarati contrari al linguaggio del comunicato del FOMC, che a loro dire sottintendeva che la prossima mossa sui tassi sarà al ribasso. Affinché i tagli si concretizzino quest’anno, riteniamo che sarà necessaria o una profonda recessione o una rapida de-escalation.
Non è chiaro come la Fed reagirà ai rischi bilaterali che si trova a fronteggiare. Warsh considera la politica troppo restrittiva, ma altri membri del comitato sembrano più attenti ai rischi di inflazione. Il nostro scenario di base è che la Fed usi toni duri ma che in ultima analisi mantenga i tassi stabili invece di rispondere a un’inflazione una tantum guidata dall’energia. Ciò darebbe anche a Warsh più spazio per spingere verso tagli nel 2027, una volta che l’attenzione tornerà a spostarsi sui rischi del mercato del lavoro.
Ma è una sfida aperta. Se la crescita rimarrà resiliente come ci aspettiamo ed emergeranno effetti di secondo round, la Fed potrebbe finire per restare indietro rispetto alla curva, rendendo necessaria una risposta più energica in seguito. Più a lungo termine, siamo scettici sul fatto che l’allentamento possa procedere senza conseguenze. Una crescita solida e un’inflazione sopra il target in un momento in cui il tasso di policy è ancora più alto di quello a lungo termine del FOMC suggeriscono che il tasso neutrale sia più alto di quanto generalmente ipotizzato. Tagliare sulla base di una presunta disinflazione guidata dall’IA sarebbe quindi una scommessa, con il rischio di accumulare problemi per il 2028 e oltre.
Fonte: InvestmentWorld.it
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