Prosegue il trading range in area 300 bp, sul differenziale di rendimento tra il titolo decennale italiano e quello tedesco, ingabbiato dall’instabilità politica dei governi del Sud-Europa tra cui quello greco,….
costretto a un nuovo drastico taglio della spesa pubblica, di Portogallo e Spagna, oltre che di recente a quello dell’Italia stessa, dove il governo di larghe intese non appare così solido sulla definizione di diverse importanti tematiche. In secondo luogo, il mercato attende con ansia non solo le elezioni tedesche di settembre, ma anche la sentenza della Corte di Karlsruhe chiamata a pronunciarsi sull’entità del fondo antispread (Outright Monetary Transaction).
A fronte di questi fattori di instabilità ce ne sono tuttavia alcuni in grado di rassicurare i mercati. La BCE, attraverso le parole di Mario Draghi prosegue infatti senza indugi, intensificando, nella sua linea di sostegno ai titoli pubblici periferici. Proprio in settimana Jorg Asmussen, membro tedesco del consiglio esecutivo, ha dichiarato che la Banca Centrale resta pronta ad attivare il pieno intervento dello scudo antispread a fianco del fondo salva-Stati ESM. L’attivazione richiede tuttavia, da parte dei governi interessati, la sottoscrizione di una serie di “condizionalità”.
Per cui, nonostante il trend improntato al ribasso, fintanto che la tensione si manterrà su livelli di guardia sui Periferici, lo spread sarà destinato a viaggiare non lontano dall’attuale trading range, compresso tra i 250 e i 300 punti base. Aspettando settembre, dove potrebbe riaffacciarsi la volatilità soprattutto sul comparto obbligazionario, anche guardando al recente passato, ogni pull back del trend ribassista si è dimostrato una buona occasione per accumulare posizioni ribassiste. Pertanto, con un occhio vigile anche a quanto accade sui mercati azionari, in virtù della ormai nota relazione negativa tra i movimenti del Bund e l’azionario, è bene monitorare lo spread ed eventualmente iniziare ad entrare in posizione ribassista oltre quota 300/320 pb.
Per l’investitore privato, che voglia entrare gradualmente in posizione, oppure semplicemente non intenda far ricorso al mercato dei derivati su tassi di interesse per scommettere sull’andamento del differenziale di rendimento BTP / Bund per molteplici motivi, quale ad esempio la tenuta dei margini o i rollover di scadenze per posizioni di lungo termine, si segnala l’opportunità di utilizzare i Mini Future su tassi d’interesse targati RBS Plc con sottostante Bund e BTP future. Per la loro duttilità, i Mini Future appartenenti alla categoria leverage e ai quali Borsa Italiana dedica un apposito segmento (classe A), si prestano a molteplici utilizzi in ambito di portafoglio, dall’hedge obbligazionario alla pura e semplice speculazione unidirezionale passando per lo spread trading. Per strutturare l’operatività si consideri la loro frazionabilità, rispetto al nozionale del future (100.000 euro), che permette anche ai piccoli investitori di puntare sui movimenti del singolo titolo o dello spread rispetto alle differenti scadenze della medesima curva o come differenziale di rendimento di due differenti Paesi.
Focalizzandoci sullo spread BTP/Bund, per coloro che volessero mettere in atto una strategia volta a trarre profitto da un restringimento dello stesso, vista la relazione inversa tra prezzi e rendimenti, l’operazione da compiere implica la contestuale apertura di una posizione in acquisto sul Mini Long BTP e sul Mini Short Bund. Da ricordare come per controllare un intero contratto future, caratterizzato da un nozionale da 100.000 euro, siano necessari 1.000 certificati. Tale relazione diviene pertanto un punto di partenza per il calcolo dell’effettivo numero di certificati da dover acquistare qualora l’investitore, visto il forte movimento rialzista dei prezzi dei Titoli di Stato italiani lungo la scadenza decennale, volesse coprire la propria posizione effettuando un hedging di portafoglio volto al congelamento del rendimento, che può strutturarsi per tramite di un acquisto di un Mini Short BTP per un adeguato controvalore.
Restando poi sulle scadenze decennali, è possibile pertanto effettuare strategie di spread trading anche su altre coppie di sottostanti.
Fonte: RBS
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