Flossbach von Storch : Raramente si è verificato un periodo caratterizzato da un tale numero di crisi simultanee.
A cura di Bert Flossbach, co-fondatore di Flossbach von Storch
La guerra in Ucraina, una serie di lockdown in Cina, le interruzioni delle catene di approvvigionamento globale, l’esplosione dei prezzi dell’energia e un’inflazione fuori controllo. Ognuna di queste crisi sarebbe sufficiente per dare un nome alla situazione attuale.
Un cocktail di crisi, tuttavia, non è solo una somma di singoli problemi. Le crisi non sono indipendenti, si rafforzano a vicenda (ad esempio, la guerra in Ucraina spinge l’inflazione) o hanno effetti opposti (la crescita economica più debole smorza l’inflazione). Fortunatamente, le crisi presentano anche delle opportunità. Gli effetti a lungo termine possono addirittura essere positivi.
L’aumento dei tassi di interesse rallenta l’attività economica
L’aumento dei tassi di interesse non è doloroso solo per gli obbligazionisti, ma anche per i potenziali mutuatari, il cui sogno di possedere una casa di proprietà si è infranto a causa di tassi ipotecari significativamente più alti. Negli Stati Uniti, per la prima volta dall’inizio dell’anno, i tassi per i consueti mutui trentennali sono saliti da un buon 3% fino a raggiungere temporaneamente il 6%. Anche in Europa i mutui sono diventati molto più costosi. Se alla fine del 2021 in Germania era ancora possibile ottenere un mutuo decennale a tasso fisso all’1%, ora il tasso supera spesso il 3%.
I progetti di costruzione vengono interrotti bruscamente perché spesso non sono più redditizi o non possono più essere finanziati. Resta da vedere in che misura l’aumento dei tassi d’interesse rallenterà l’attività economica, aggiungendo di conseguenza ulteriore pressione all’inflazione. L’inflazione, d’altro canto, agisce anche come un aumento delle tasse, comprimendo i consumi. In particolare, il consistente aumento dei prezzi dell’energia e dei generi alimentari assorbe una porzione molto più ampia del bilancio familiare. Se questo non viene compensato da un aumento dei salari, rimangono meno fondi per altri acquisti. Questo può essere inizialmente compensato dai risparmi disponibili, ma finisce poi per deprimere la crescita reale.
È in arrivo una recessione?
La risposta è: sì! Ma nessuno sa dove e quando, quanto sarà grave, quanto durerà o quali saranno le conseguenze per la politica monetaria e fiscale. Cosa farebbero le banche centrali in caso di crollo dell’economia e il governo fornirebbe nuovi pacchetti di aiuti? Chi può saperlo?
I mercati azionari sono solitamente più bravi ad anticipare una recessione rispetto agli economisti, che spesso si limitano a svolgere il ruolo di cronisti. Forse i forti cali azionari della prima metà dell’anno sono stati precursori dell’avvicinarsi di una recessione, che tra l’altro è solo un processo di pulizia naturale per l’economia. Ciò riguarda in particolare le aziende che sono riuscite a rimanere a galla per così tanto tempo solo grazie al livello estremamente basso dei tassi di interesse (nominali).
Anche le cause di una recessione possono essere molto diverse. Uno shock dell’offerta come una crisi petrolifera ha conseguenze completamente diverse per i settori e le aziende rispetto a un crollo generale della domanda come quello verificatosi due anni fa all’inizio della pandemia.
L’inflazione può essere fermata?
Per la prima volta da decenni, l’inflazione torna a essere percepita consapevolmente e in maniera più dolorosa da molte persone. I dipendenti chiedono aumenti salariali per compensare la perdita di potere d’acquisto. Le aziende devono quindi praticare prezzi più alti per evitare che l’aumento del costo del lavoro faccia crollare i loro guadagni. Se le aspettative di inflazione elevata si radicano nella mente delle persone e le loro richieste salariali sono sufficientemente alte da compensare almeno l’inflazione, i salari iniziano a inseguire i prezzi e i prezzi a loro volta inseguono i salari. È molto difficile fermare questo processo una volta che si è messo in moto. È ancora troppo presto per parlare di una vera e propria spirale salari-prezzi, tuttavia, ci stiamo avvicinando a un punto di svolta che renderà molto difficile per le banche centrali interrompere la tendenza e avvicinarsi all’auspicato obiettivo di inflazione al 2%.
La FED se ne rende conto e ha dimostrato maggiore determinazione con il recente aumento dei tassi di interesse di 0,75 punti percentuali.
La Banca del Giappone (BoJ) sta seguendo la sua strada. Ha posto un tetto massimo dello 0,25% al rendimento dei titoli di Stato a 10 anni. Non appena il rendimento supera questo livello, interviene acquistando quantità illimitate di titoli.
Le crisi offrono sempre opportunità e le grandi crisi offrono grandi opportunità. Bisogna essere con le spalle al muro prima che i fallimenti del passato possano essere affrontati senza pregiudizi ideologici e le sfide di oggi superate (infrastrutture, demografia, clima, ecc.). Ciò che per lungo tempo è stato considerato impossibile, ora sta accadendo improvvisamente e molto rapidamente.
Fonte: BONDWorld
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