IMPact sgr – Ora la Fed deve puntare al Quantitative Tightening per vincere la lotta all’instabilità dei prezzi.
A cura di Luca Vallarino, responsabile Trading Desk e gestore e membro del Comitato Investimenti di IMPact sgr
Di fronte al dilemma se proteggere la stabilità finanziaria o proseguire la lotta all’inflazione, la FED ha optato nell’ultima riunione per mantenere inalterato il costo del denaro (dopo l’ultimo rialzo di 25 punti base in luglio), ma aprendo le porte a un nuovo rialzo dei tassi prima della fine dell’anno.
È interessante notare che, nonostante la FED stia implementando un’azione di Quantitative Tightening, il suo bilancio rimane circa doppio di quello che aveva alla fine del 2019. Molti osservatori ritengono che, perché le politiche restrittive siano effettivamente efficaci, oltre alla leva del tasso, la banca centrale debba accelerare sulla riduzione del proprio bilancio in modo da annullare l’inversione profonda della curva dei rendimenti, che, sebbene abbia iniziato un movimento di steepening nel mese di agosto, continua ad essere negativamente inclinata a livelli record.
Con una curva dei rendimenti profondamente invertita, le aziende possono continuare a indebitarsi a lunga scadenza a tassi relativamente bassi e investire la propria liquidità a rendimenti più alti: finché i tassi a lunga scadenza non iniziano a esercitare pressione sulle aziende, aumentandone il costo del capitale e comprimendone i multipli di valutazione, i mercati azionari rimangono tutto sommato resilienti e i consumi vengono alimentati da wealth effect.
Inoltre, la curva dei rendimenti invertita tende ad acuire le disuguaglianze sociali in quanto fa impennare il costo dell’indebitamento a breve termine, cui tipicamente fanno ricorso le classi sociali più svantaggiate. I nuclei famigliari a basso reddito normalmente non hanno liquidità da investire sui mercati finanziari e non sono aiutate da wealth effect. Al contrario, sono indeboliti nel proprio potere d’acquisto dai prezzi crescenti a causa di un’inflazione che si attenua con lentezza e devono ricorrere a maggiore indebitamento a breve termine a sua volta sempre più oneroso, alimentando un pericoloso circolo vizioso.
Per questo, puntare al Quantitative Tightening per disinvertire la curva dei rendimenti facendo alzare i tassi a lunga scadenza potrebbe diventare necessario per la FED al fine di rendere maggiormente efficace la propria lotta all’instabilità dei prezzi; anche perché oltretutto, come già sottolineato, la Banca centrale non può alzare ancora troppo i tassi di riferimento senza pregiudicare in modo serio i conti pubblici: la fase 2 della restrizione monetaria post-pandemica potrebbe essere rappresentata dal mantenimento dei Fed Funds sui livelli attuali combinati con un QT più robusto di quello finora condotto.
Fonte: InvestmentWorld.it
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