DWS : A seguito del grande entusiasmo dei mercati per la forte crescita dell’economia statunitense, ci sembra doveroso fare qualche riflessione
Christian Scherrmann economista DWS
“Tutte le statistiche sono risposte a domande specifiche ed estremamente ristrette”, amava sottolineare lo storico economista E. J. Hobsbawn. Se vengono utilizzate per rispondere ad altre domande, “devono essere trattate con estrema cautela”[1]. Prendiamo ad esempio la forte crescita economica registrata negli Stati Uniti in un momento di grandi timori per una possibile recessione [2].
Secondo gli ultimi dati, nel 2023 la crescita economica nominale degli Stati Uniti è stata in media del 5,8%, in parte favorita dall’aumento dell’inventario. Per contestualizzare questo dato, il nostro grafico della settimana mostra la variazione nominale destagionalizzata del prodotto interno lordo (PIL) rispetto all’anno precedente e il saldo primario del governo statunitense corretto per il ciclo come percentuale del PIL potenziale.
Certo, le prime letture del PIL per ogni trimestre tendono a essere soggette a revisioni, mentre molte delle stime e degli aggiustamenti sottostanti non sono sempre precisi.[3] Tuttavia, è interessante notare che, con il 3,9% del PIL, il governo degli Stati Uniti ha registrato un deficit superiore di circa il 2,5% rispetto al 2022, anche dopo aver corretto per il ciclo economico. Ipotizzando un moltiplicatore fiscale moderatamente efficace (diciamo, da qualche parte nell’ordine dello 0,5-0,75%), ciò suggerirebbe che una parte consistente della crescita dello scorso anno sia dovuta alla gestione di un deficit così elevato da parte dello Zio Sam.
La realtà è probabilmente un po’ più complessa. Gli impulsi fiscali non devono essere confusi con i moltiplicatori della politica fiscale.[4] In questo caso, il motivo dietro l’aumento del deficit sembra essere in gran parte dovuto a un calo delle entrate fiscali, piuttosto che all’aumento della spesa pubblica.[5] Alcuni di questi fattori si spera si invertiranno: in particolare, la riduzione delle imposte sulle entrate ha rispecchiato la debole performance dei mercati dei capitali nei primi dieci mesi del 2023. In altre aree, ci sono anche ritardi temporali; ad esempio, vari aggiustamenti annuali dell’inflazione alle disposizioni fiscali sembrano aver temporaneamente ridotto le imposte sul reddito, per coloro i cui guadagni non si sono ancora adeguati all’inflazione.[6]
“Il punto cruciale è che è troppo presto per dire quanto pesino gli ultimi dati di crescita del PIL”, sostiene Christian Scherrmann, economista statunitense di DWS. “Non c’è da stupirsi che la Federal Reserve (Fed) continui a sottolineare quanto le decisioni di politica monetaria siano dipendenti dai dati”[7].
[1] Hobsbawn, E.J. (1969), „Industry and Empire“, Pelican Books, p. 11.
[2] US economy defies recession fears with 3.3% growth in fourth quarter (ft.com) Issue 01/25/2024
[3] Since the start of the pandemic, even such usually simple tasks as seasonal adjustments have at times proved quite tricky. See, for example, Goodhart, C. and Pradhan, M. (2020). The Great Demographic Reversal: Ageing Societies, Waning Inequality and an Inflation Revival. Palgrave Macmillan, pp. 214
[4] Fiscal Impulse in: IMF Working Papers Volume 1991 Issue 091 (1991)
[5] No need to panic about the budget deficit | Brookings Issue 09/20/2023
[6] IRS Announces Inflation Adjustments for Tax Rates in 2023 – The New York Times (nytimes.com) Issue 10/18/2022; for further details, see: IRS provides tax inflation adjustments for tax year 2023 | Internal Revenue Service Issue 10/18/2022
[7] Federal Reserve Board – Federal Reserve issues FOMC statement
Fonte: InvestmentWorld.it
Iscriviti alla Newsletter di Investment World.it
