Flossbach von Storch : Dopo che il secondo trimestre si era aperto con uno tsunami di dazi innescato dal governo statunitense, i timori di una potenziale guerra commerciale si erano in gran parte attenuati con l’inizio del terzo trimestre.
A cura di Bert Flossbach, co-fondatore di Flossbach von Storch
Gli accordi raggiunti con i principali partner commerciali, come l’Unione Europea e il Giappone, indicano che le controparti del Presidente Trump hanno appreso le lezioni degli anni ’30. In risposta allo “Smoot-Hawley Tariff Act” del governo statunitense di allora, i principali partner commerciali reagirono con dazi propri, in un’escalation che portò al collasso del commercio globale e alla successiva Grande Depressione.
Sebbene sia troppo presto per suonare il cessato allarme, i dazi restano uno strumento che offre al Presidente Trump numerose opportunità per rafforzare il suo approccio transazionale alla politica estera ed economica, basato sulla minaccia. Verso la fine del terzo trimestre, Trump aveva minacciato di imporre un dazio del 100% sulle importazioni farmaceutiche negli Stati Uniti a partire da ottobre. Tuttavia, questa minaccia era vincolata a condizioni, come nuovi impegni di investimento. L’episodio ha seguito uno schema familiare: dopo aver emesso la massima minaccia possibile, è stato annunciato un “accordo” all’ultimo momento, il 30 settembre, con il gruppo farmaceutico statunitense Pfizer. L’azienda si è impegnata a investire negli Stati Uniti e a rendere i medicinali disponibili ai consumatori a sconti significativi rispetto al prezzo di listino tramite una piattaforma (chiamata in modo fantasioso TrumpRx.gov).
Quella che a prima vista poteva sembrare una cattiva notizia per le “Big Pharma” si è rivelata in gran parte simbolica. Nel complesso mercato farmaceutico statunitense – dove intermediari prelevano regolarmente una quota – l’iniziativa si è rivelata praticamente innocua. Già oggi, a seconda del piano assicurativo, sono comuni sconti fino all’80% del prezzo di listino nominale. Non è stata quindi una sorpresa che i titoli farmaceutici abbiano reagito positivamente. Ciò che rimane, tuttavia, è l’impressione di un presidente statunitense che sembra disposto a punire aziende e Paesi per presunte “cattive condotte” e a premiarli per un comportamento compiacente.
I partner commerciali degli Stati Uniti non sono gli unici a sperimentare l’approccio del bastone e carota del Presidente Trump. La disputa in corso con la Federal Reserve ha raggiunto un nuovo culmine con l’immediato licenziamento del Governatore Lisa Cook. Mai prima d’ora un presidente statunitense aveva licenziato un membro del Consiglio della Federal Reserve. Sebbene la Corte Suprema abbia temporaneamente bloccato l’ordine di Trump, le preoccupazioni sull’indipendenza della Fed permangono – preoccupazioni che probabilmente si rifletteranno nella continua forza del prezzo dell’oro.
Il terzo trimestre ha anche evidenziato quanto possa essere ampio il divario tra l’arena politica, gli sviluppi economici complessivi e la situazione delle singole aziende. I mercati dei capitali sono stati in grado di scrollarsi di dosso i titoli negativi – un risultato fondamentalmente supportato anche da una stagione di reporting positiva. Le aziende statunitensi hanno riportato una crescita degli utili year-on-year di circa il 12% per il secondo trimestre del 2025. In combinazione con l’ottimismo sostenuto che circonda l’intelligenza artificiale, questo ha aiutato l’indice S&P 500 a raggiungere nuovi massimi storici durante il trimestre, chiudendo per la prima volta sopra i 6.600 punti. Dall’inizio dell’anno, il mercato azionario statunitense ha registrato un guadagno del 14,5% in dollari statunitensi.
Tuttavia, dalla prospettiva di un investitore in euro, questa performance appare meno impressionante, dato quello che finora è stato un anno storicamente debole per il dollaro statunitense. L’indice azionario MSCI World – composto per circa il 70% da aziende statunitensi – è aumentato solo del 3,5% in termini di euro nei primi nove mesi dell’anno. L’oro, la valuta di ultima istanza, ha registrato una performance significativamente migliore. Il metallo prezioso ha registrato guadagni del 29,7% in euro e del 47% in dollari statunitensi. L’oro ha probabilmente continuato a beneficiare di trend come la de-dollarizzazione in corso nelle aree valutarie che percepiscono gli Stati Uniti come un avversario politico.
Fonte: InvestmentWorld
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