Raiffeisen C.M. : Il conflitto in medio-oriente – un “Game-Changer”?

anche se gli asset rischiosi come le azioni e le categorie obbligazionarie più rischiose hanno registrato flessioni, mentre le materie prime, in particolare petrolio, gas ma anche l’oro, e il dollaro USA come valuta rifugio in tempi di crisi, hanno registrato significativi rialzi. Anche i titoli di Stato, generalmente considerati un bene rifugio in fasi di volatilità dei mercati, hanno subito ribassi e aumenti dei rendimenti, soprattutto perché sul mercato dei capitali si è temuto un nuovo aumento significativo dell’inflazione. Ciò ha ulteriormente rinviato nel tempo, se non addirittura eliminato, l’ipotesi di un taglio dei tassi di interesse negli Stati Uniti.

 

Poiché l’Europa, a causa delle dipendenze esistenti, è ancora una volta considerata particolarmente vulnerabile per quanto riguarda i prezzi dell’energia e quindi l’inflazione importata, la probabilità di un aumento dei tassi d’interesse da parte della BCE (Banca Centrale Europea) entro la fine dell’anno è aumentata vertiginosamente. Se questo conflitto avrà un impatto negativo duraturo sull’economia mondiale o addirittura porterà a una recessione dipenderà principalmente dalla durata del conflitto e dal significativo aumento dei prezzi dell’energia a seguito dell’interruzione delle catene di approvvigionamento e della distruzione degli impianti di produzione.

 

Non è quindi ancora possibile valutare con serietà quali saranno le ripercussioni di questo conflitto sull’inflazione, sul clima dei consumi, sul mercato del lavoro e, in ultima analisi, sulla crescita economica globale. Finora le previsioni di crescita erano ancora estremamente positive. Anche i risultati delle aziende sono stati finora molto buoni, così come le prospettive per i prossimi trimestri e per l’intero anno.

Allo stato attuale, una durata limitata del conflitto a poche settimane dovrebbe influire solo temporaneamente e in misura minima sul percorso di ripresa dell’economia mondiale. Nella nostra asset allocation adattiamo il posizionamento al mutato contesto di mercato.

 

Prevediamo un calo dei rendimenti dei titoli di Stato francesi e tedeschi e continuiamo a puntare sui titoli di Stato australiani e britannici. Tra i titoli di Stato in cui investiamo, prevediamo un andamento positivo soprattutto per i titoli di Stato statunitensi. Con il forte aumento dei prezzi dell’energia, tornano i timori di inflazione e quindi la possibilità che le banche centrali agiscano in modo più restrittivo di quanto previsto finora. Ciò potrebbe influire negativamente sui mercati obbligazionari. Il nostro posizionamento richiede quindi anche una rapida ripresa delle forniture energetiche dal Medio Oriente.

Manteniamo un posizionamento difensivo sui corporate bond e restiamo cauti sia sui titoli high yield Usa sia sui bond investment grade in euro. Oltre all’attuale paralisi geopolitica in Medio Oriente, sono i crescenti problemi sul mercato del credito privato e sul mercato dei prestiti “leveraged” che potrebbero potenzialmente compromettere il meccanismo di rifinanziamento sul mercato delle obbligazioni societarie. I rischi di contagio sembrano ancora gestibili, ma è necessario monitorare attentamente la situazione.

Sul fronte dei mercati emergenti, le obbligazioni hanno subito premi di rischio leggermente più elevati a seguito degli eventi in Iran e delle relative ripercussioni sul mercato energetico e sull’avversione generale al rischio. Come già in passato, abbiamo adottato un approccio cauto verso le obbligazioni dei mercati emergenti in valuta forte, alla luce dell’attuale situazione in Medio Oriente e della possibilità di una guerra più lunga e di portata maggiore del previsto.

Negli ultimi mesi i mercati azionari globali hanno continuato a mostrare una certa solidità. Attualmente, tuttavia, l’attenzione è focalizzata sulla guerra in Iran, che dominerà l’attualità e causerà volatilità. Nei prossimi mesi, tuttavia, prevediamo che i mercati azionari sviluppati continueranno a beneficiare di un contesto economico favorevole e di solidi utili societari. A causa dell’elevata incertezza legata al conflitto in Iraq, abbiamo tuttavia adottato un approccio leggermente meno aggressivo.

Anche nel 2026, il trend positivo nei mercati emergenti continua, a sostegno della tesi secondo cui il processo di stabilizzazione si sarebbe completato. Poiché le valutazioni sono recentemente aumentate più rapidamente degli utili realizzati, la crescita degli utili rimane il fattore decisivo. Attualmente ciò è evidente in Corea del Sud: dopo un forte rally, ora si sta verificando una significativa correzione. Consideriamo questo fenomeno principalmente come un sano aggiustamento delle posizioni e un ribilanciamento, dopo che i prezzi avevano superato i dati fondamentali nel breve termine.

 

I mercati internazionali delle materie prime hanno recentemente mostrato una tendenza molto stabile. Dopo un andamento eccezionalmente forte dei prezzi dei metalli preziosi negli ultimi dodici mesi, si è recentemente verificato un consolidamento. Le materie prime energetiche hanno naturalmente reagito in modo particolarmente forte alla guerra in Iran. Al momento non è possibile prevedere quali saranno le conseguenze a medio termine sul lato dell’offerta. È chiaro, tuttavia, che nel breve termine è stato scontato un significativo premio di rischio.