Generali Investments : I Bund continuano a essere sotto pressione.
A cura di Florian Spaete, Senior Bond Strategist di Generali Investments
I Bund continuano a essere sotto pressione. Nel terzo trimestre, il rendimento del Bund decennale è aumentato di quasi 50 punti base, raggiungendo il livello più elevato dal 2011, in un movimento attribuibile quasi esclusivamente alla revisione al rialzo delle aspettative sui tassi della BCE. I mercati scontano ora pienamente un rialzo di 25 punti base a settembre e quasi altri due aumenti entro l’estate del 2027. Nonostante ciò, il premio a termine (term premium) del Bund decennale è rimasto sostanzialmente invariato dalla fine di giugno. Attualmente attorno allo 0,5%, esso si colloca ben al di sopra dei minimi del 2023, ma resta contenuto rispetto agli standard storici. Questo suggerisce che il recente incremento dei rendimenti sia riconducibile principalmente alle aspettative sui tassi ufficiali, piuttosto che a una più ampia richiesta di remunerazione per il rischio di duration.
A nostro avviso, i mercati stanno incorporando un percorso di politica monetaria della BCE eccessivamente restrittivo. Oltre al rialzo atteso a settembre, prevediamo un solo ulteriore aumento dei tassi nel quarto trimestre, poiché le evidenze di effetti di secondo impatto (second-round effects) più marcati o di un’accelerazione delle pressioni salariali restano limitate.
Ciò nonostante, nel breve termine non ci aspettiamo una significativa discesa dei rendimenti dei Bund. Riteniamo infatti probabile un ulteriore aumento dei premi a termine, sostenuto da una volatilità obbligazionaria ancora elevata, da persistenti incertezze inflazionistiche e dal progressivo deterioramento dei rapporti debito/PIL nei principali Paesi europei, mentre la BCE prosegue il processo di Quantitative Tightening (QT).
Di conseguenza, qualsiasi revisione al ribasso delle aspettative sui tassi ufficiali potrebbe essere compensata da un incremento dei premi per il rischio. In questo contesto, riteniamo che sia ancora prematuro adottare un posizionamento più lungo in termini di duration.
Fonte: InvestmentWorld.it
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