GAM : “Difficile tenere una candela accesa nella pioggia di novembre”. Per i Guns N’ Roses, le emozioni che si affievoliscono e l’amore che si spegne hanno il colore della pioggia di novembre, quella che soffoca la fiammella di una candela.
A cura di Carlo Benetti, Market Specialist di GAM
In November Rain, il vento autunnale diventa metafora del dolore, del tempo che passa, della fatica di tenere in vita amori e speranze quando sembrano prevalere incomprensioni e delusioni.
Anche Donald Trump e il movimento MAGA hanno scoperto quanto sia difficile mantenere accesa la fiamma dell’entusiasmo sotto la pioggia blu delle elezioni di Midterm. Nel loro caso però, più che di delicate fiammelle, si tratta di vere proprie vampate di fanatismo e di aggressiva intolleranza.
Il risultato elettorale ha consegnato un quadro politico radicalmente mutato e il rafforzamento dei contrappesi istituzionali. Sui mercati, l’entusiasmo iniziale è rapidamente scolorito nei dubbi, i listini sono passati dalla celebrazione delle virtù del “deadlock”, lo stallo politico interpretato come fattore di stabilità, alle vendite massicce sui titoli delle catene di valore legate all’intelligenza artificiale.
La pioggia di novembre sui titoli tecnologici ha riportato al centro dell’attenzione la sostenibilità degli enormi investimenti che alimentano l’ecosistema dell’intelligenza artificiale. Non sono in discussione le potenzialità dell’AI o il suo ruolo nello sviluppo dell’economia; i dubbi riguardano i prezzi raggiunti dai titoli del settore che scontano scenari a nostro giudizio troppo ottimistici (vedi L’Alpha e il Beta dello scorso 5 ottobre, “Ok, il prezzo è sbagliato”).
Il risultato delle elezioni solleva due questioni strettamente intrecciate: come cambieranno gli equilibri istituzionali americani e quanto sia sostenibile il boom dell’AI. Il timore è che il nuovo assetto del potere politico possa tradursi in maggiori ostacoli alla realizzazione di nuovi data center, soprattutto al livello dei singoli stati, dove vengono rilasciati autorizzazioni e permessi. È stato questo l’innesco della massiccia ondata di vendite che, come un’onda d’urto, ha attraversato l’Atlantico e il Pacifico arrivando alle borse europee e asiatiche.
È ancora presto per capire se siamo di fronte a una salutare correzione o se stiamo imboccando il sentiero verso il baratro del Doom Loop. Ancora una volta, L’Alpha e il Beta invita a guardare alla gestione del rischio e a evitare le previsioni, a non confondere le notizie a forte impatto con la strategia. Per sua natura, il mercato tende a costruire narrazioni convincenti intorno agli avvenimenti recenti: dapprima si ritiene che un certo risultato elettorale favorisca certe società e settori, poi magari si diffonde l’idea che quello stesso risultato comprometta la crescita.
Anche queste elezioni di metà mandato, come quelle passate, rappresentano un fattore di potenziale instabilità in quanto cambiano gli equilibri del potere e introducono elementi di incertezza sugli indirizzi della politica economica o sulla regolamentazione. Fattori di indubbio condizionamento del sentiment degli investitori ma simili al moto ondoso che fa beccheggiare le barche e causa il mal di mare. Il movimento delle onde non cambia le correnti profonde, quelle dei fondamentali che stabiliscono il vero valore degli asset: crescita economica, inflazione, andamento degli utili societari, condizioni monetarie e sostenibilità del debito. Vale la pena ricordare ancora la saggezza di Graham quando scrive che nel breve periodo il mercato è una macchina per votare, nel lungo periodo è una bilancia; la volatilità generata dall’incertezza politica può creare movimenti anche significativi, ma difficilmente costituisce, da sola, un fattore sufficiente a modificare le prospettive di lungo periodo dei mercati.
L’economia americana continua a mostrare buona capacità di tenuta. In ottobre il settore non agricolo ha creato 165.000 nuovi posti di lavoro, ben oltre le attese del mercato attestate nell’intorno di 65.000; il tasso di disoccupazione è sceso leggermente, dal 4,2% al 4,1%. Una rilevazione che, secondo Mohamed El-Erian, non rappresenta un dato isolato, ma si inserisce in un quadro più ampio di indicatori che continuano a segnalare un mercato del lavoro solido. In altre parole, l’economia americana continua a generare occupazione e si rafforza l’ipotesi di una Federal Reserve sempre più prudente nel percorso dei tassi d’interesse.
Indicazioni positive arrivano anche dal settore manifatturiero. L’indice ISM ha raggiunto in ottobre quota 55,5, contro il 54,5 di settembre, superando le attese e segnalando un’accelerazione dell’attività produttiva. Si tratta del secondo ritmo di espansione più sostenuto degli ultimi quattro anni. La crescita degli ordini e della produzione conferma la buona intonazione del settore nonostante le pressioni sui costi.
Qualche segnale di miglioramento arriva anche dal fronte dei consumatori. La lettura preliminare di novembre dell’indice delle aspettative dell’Università del Michigan è salita a 50,9 punti, dai 48,8 di ottobre. In recupero anche l’indice generale di fiducia, da 48,0 a 51,0, mentre quello relativo alle condizioni economiche correnti è salito da 46,7 a 51,0. Il quadro complessivo resta improntato alla cautela: il miglioramento è incoraggiante, ma i livelli degli indicatori mostrano come le preoccupazioni per il costo della vita continuino a pesare sulle famiglie.
Nei prossimi mesi sarà interessante osservare come Donald Trump si adatterà alla convivenza forzata con un Congresso e un Senato a maggioranza democratica. Per gli investitori, tuttavia, le dinamiche politiche dovrebbero restare sullo sfondo: nelle scelte di allocazione dei portafogli sarà più importante seguire l’evoluzione delle grandezze economiche; su tutte, la diade inflazione-tassi d’interesse, la bussola che orienterà i mercati finanziari.
Nel World Economic Outlook di ottobre 2026, il Fondo Monetario Internazionale stima un’inflazione globale del 4,7% per quest’anno, in discesa al 4,1% nel 2027. Il percorso di progressiva disinflazione sarà determinante per comprendere le prossime mosse delle banche centrali e valutare quanto spazio avranno per allentare le condizioni monetarie. La sfida per le principali economie mondiali è duplice: sostenere la crescita senza alimentare nuove pressioni sui prezzi e, al tempo stesso, favorire il ritorno dell’inflazione verso livelli compatibili con gli obiettivi.
Un altro fattore destinato a pesare sulle prospettive dei mercati è la sostenibilità dei debiti pubblici. L’elevato indebitamento delle economie avanzate, insieme a deficit di bilancio persistenti e a un crescente fabbisogno di rifinanziamento, alimenta gli interrogativi sulla capacità dei governi di gestire le pubbliche finanze senza erodere la fiducia dei mercati: vulnerabilità che si sono già manifestate nei mercati obbligazionari, contribuendo a mantenere sotto pressione i rendimenti dei titoli di Stato.
L’invito a concentrarsi sui fondamentali e a guardare al lungo termine non è naturalmente un invito all’indifferenza, sui mercati finanziari non c’è spazio per tipi come il filosofo Pirrone che, si racconta, non si curava di evitare carri in corsa, precipizi o cani randagi. L’invito è quello di non trasformare ogni correzione in una previsione di crisi e ogni rialzo in una conferma di una fase espansiva.
Non sappiamo se siamo all’inizio di una nuova fase. Sappiamo però che restiamo in un ambiente caratterizzato da almeno tre fragilità di lungo periodo:
- valutazioni azionarie eccessive e concentrazione del mercato: due fenomeni che rendono gli indici vulnerabili a un’eventuale inversione di sentiment su pochi grandi titoli (vedi anche L’Alpha e il Beta del 19 ottobre scorso, “Il mondo di ieri, i mercati di domani”);
- forte dipendenza dagli investimenti in AI e vulnerabilità nel crescente fabbisogno di capitali, finanziato anche nel mercato del credito;
- l’indebitamento elevato, combinato con tassi d’interesse in aumento, rende il sistema finanziario più vulnerabile, la diffusione di strategie passive, con acquisti e vendite forzate, amplificherebbe gli effetti di uno shock.
Il professor Paolo Legrenzi, che ha collaborato con GAM Italia per molti anni, ha ricordato spesso nei suoi interventi quanto l’attività di investimento richieda comportamenti controintuitivi. Le emozioni svolgono nella vita quotidiana una funzione protettiva ma, quando si tratta di decisioni finanziarie, tendono a giocarci contro. “La mente umana è una macchina per trarre conclusioni affrettate”, sosteneva Daniel Kahneman che di Paolo Legrenzi è stato grande amico.
È naturale lasciarsi condizionare dalle notizie più dirompenti e reagire d’impulso agli avvenimenti. Ma eccessi di ottimismo o, al contrario, di pessimismo nei confronti di società e settori più esposti ai cambiamenti politici rischia di tradursi in costosi errori di valutazione.
La candela, per il momento, è rimasta accesa. Ma, mentre scriviamo queste note, la pioggia di novembre non ha ancora smesso di cadere.
Fonte: InvestmentWorld.it
Iscriviti alla Newsletter di Investment World.it
