Come atteso, la BCE ha lasciato i tassi ufficiali fermi alla riunione di ottobre, anche se il Consiglio ha discusso un taglio. Il comunicato ricalca perfettamente i toni del precedente. ….
La ripresa del ciclo area euro è giudicata ancora graduale con rischi verso il basso. A fronte di prospettive “invariate” di inflazione bassa anche nel medio periodo, la BCE ha riaffermato anche questo mese la forward guidance e l’orientamento ribassista sui tassi ufficiali.
La novità principale è che la BCE ha formalizzato l’apertura a nuove LTRO, ma per il momento non vi sono date né certezze. Nel comunicato si legge che “la BCE è pronta a intervenire con tutti gli strumenti disponibili, anche con una LTRO, nel caso in cui le condizioni di mercato dovessero alterare il posizionamento della politica monetaria”. Durante la conferenza stampa Draghi ha specificato che la BCE potrebbe accettare un eccesso di liquidità più basso, posto che non vi sia una significativa reazione dei mercati, vale a dire se il sistema si normalizza. In buona sostanza la BCE non agirà d’anticipo per rassicurare gli operatori ma solo se vi sarà un cambio materiale nelle condizioni monetarie che possa compromettere la stabilità dei prezzi nel medio periodo.
L’altra novità è in tema di collaterale; Draghi ha indicato che la BCE potrebbe accettare le tranche intermedie degli ABS come collaterale.
Sul fronte della comunicazione, Draghi ha confermato che la BCE sta lavorando ancora alla modalità di pubblicazione dei verbali, e ha ribadito che molto probabilmente sarà pubblicato solo un resoconto del dibattito.
Pensiamo che la BCE annuncerà presto un’altra asta lunga, da effettuare nel corso del 1° semestre 2014. Lo scopo sarebbe quello di smussare il rientro della liquidità previsto tra la fine del 2014 e l’inizio del 2015, concedendo più tempo alle banche della periferia per riconquistare l’accesso al mercato e liberarsi dalla dipendenza nei confronti del credito erogato dalla Banca centrale. La misura sarebbe coerente con i tempi ancora lunghi dell’implementazione dell’unione bancaria. Entro dicembre la BCE potrebbe anche estendere l’assegnazione piena fino alla fine del 2014 senza danno alcuno. Un taglio dei tassi ufficiali di qui a fine anno, invece, ci sembra poco probabile e potrebbe arrivare solo nel caso in cui le misure sulla liquidità non fossero sufficienti a limitare le attese di mercato per i prossimi mesi.
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