L’anno nuovo comincia bene per i paesi periferici, che hanno visto ridurre in maniera consistente il differenziale di rendimento rispetto al decennale tedesco. Dai 230 basis points di Natale, lo spread Btp–Bund è sceso infatti fino a 197 basis points….
livello che non veniva toccato dal giugno del 2011, ovvero prima della famosa estate calda del 2011, in cui Spagna e Italia sono state coinvolte nella crisi del debito.
Fonte: Bloomberg. Spread decennale Italia-Germania
Il dato macroeconomico che ha sorpreso positivamente i mercati di inizio anno riguarda nello specifico il PMI manifatturiero che dal mese di luglio ha superato la soglia critica dei 50 punti. Dopo un dato di novembre pari a 51.4, il 53.3 del mese di dicembre ha decisamente battuto il consensus, secondo cui era previsto sì in rialzo, ma solo fino a 51.7. meno entusiasmante invece il più recente dato relativo ai servizi, pari a 47.9, cresciuto rispetto al 47.2 di novembre, ma al di sotto delle aspettative (48.5).
La compressione dello spread Italia-Germania trova ragione principalmente nel calo del rendimento del decennale italiano, passato dal 4.20% delle ultime sedute di dicembre fino al 3.87% odierno.
Il rendimento ha subito quindi una compressione di oltre 30 centesimi, riportando il Btp al di sotto della soglia critica del 4.00%, livello che era stato superato per l’ultima volta durante lo scorso maggio. Segnaliamo che ancora più significativo è stato il calo del decennale spagnolo (oltre 45 basis points), senza dimenticare quello portoghese (oltre 80 centesimi).
Nel corso del 2013 il Btp decennale ha testato più volte il supporto in area 4.00%, senza riuscire ad infrangerlo e risalendo ogni volta verso area 4.20%-4.30%. Ora il persistere di questa situazione di fiducia però potrebbe portare ad un’ulteriore compressione del rendimento del decennale fino all’area 3.65%-3.70%, ovvero il minimo dello scorso maggio. Per coloro che possiedono una posizione significativa in buoni poliennali, questo potrebbe essere il momento opportuno per prendere profitto e alleggerire l’esposizione al debito italiano, sfruttando i livelli attuali fino all’eventualità del 3.70% sopra segnalato.
Un ritorno delle pressioni sul nostro paese, viceversa, potrebbe invece ricondurre velocemente il rendimento prima verso la soglia del 4.00%, superando gradualmente 4.10%, fino al 4.60% e poi al 5.00%.
Fonte: Bloomberg. Andamento a un anno del Btp decennale.
Per tanto, a fronte di una visione ribassista sul Btp, potrebbe essere interessante impostare una posizione corta sul debito italiano, attraverso la vendita di future sul nostro debito, in attesa di un rialzo dei rendimenti. Per effettuare tale operazione suggeriamo di attendere il raggiungimento dell’area 3.70%.
Fonte : JCI CAPITAL LIMITED Investments & Asset Management
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