HSBC : – L’inflazione rimane alta e il PIL ristagna nel migliore dei casi…ma l’occupazione continua a crescere
Simon Wells Chief European Economis HSBC
– A meno che la produttività non aumenti, la “recessione occupazionale” dell’Europa rischia di tradursi in una politica restrittiva e in una crescita fiacca
Crescita debole + forte occupazione = recessione senza lavoro
Ora sembra che l’eurozona abbia subito la più lieve delle recessioni tecniche. Nel Regno Unito, la crescita è sostanzialmente stagnante. Ma l’inasprimento monetario si sta ripercuotendo sull’attività e ci aspettiamo un ritmo di crescita più lento in futuro.
La solidità del mercato del lavoro europeo ha sfidato la debolezza della crescita del PIL. Questa insolita combinazione di crescita lenta del PIL ma di elevata creazione di posti di lavoro fa sì che l’Europa possa essere descritta come una “recessione senza lavoro”, l’opposto di una “ripresa senza lavoro”.
Recessione occupazionale + inflazione elevata = pressione salariale
I mercati del lavoro dell’eurozona, che sfidano la recessione, fanno sì che la crescita dei salari rimanga elevata. Nel Regno Unito la crescita dei salari del settore privato ha raggiunto nuovi massimi. Finché il mercato del lavoro rimarrà relativamente forte, i lavoratori potranno sentirsi sicuri di chiedere aumenti salariali.
L’aumento dei salari e la stagnazione della produttività sono la ricetta per un rapido aumento del costo del lavoro. La crescita del costo del lavoro per unità di prodotto (CLUP) nell’area dell’euro si attesta oggi a quasi il 6% annuo, mentre nel Regno Unito ha raggiunto un incredibile 7,5%. L’inflazione è in forte calo, ma il costo del lavoro dovrebbe continuare a esercitare pressioni sull’inflazione di base.
Inflazione appiccicosa + crescita stagnante = problemi per le banche centrali
Questo dovrebbe far sì che la BCE e la BoE continuino ad aumentare i prezzi fino a settembre. I responsabili politici si sono mostrati falsi e risoluti. Sempre più spesso, però, il dibattito si sposterà sulla durata del mantenimento dei tassi ai massimi. A differenza del mercato, non vediamo alcun taglio nel nostro orizzonte di previsione, che si estende fino alla fine del 2024.
Tassi di interesse più alti + politica fiscale allentata = difficoltà di deficit
La politica fiscale potrebbe aiutare le banche centrali nella lotta contro l’inflazione e potenzialmente contribuire a una più ampia condivisione del dolore. Ma, per varie ragioni, sta tirando nella direzione opposta, il che potrebbe portare a un aumento dei tassi di interesse.
Dalla recessione occupazionale alla ripresa alimentata dalla produttività?
La crescita risolve molti problemi, eppure negli ultimi tempi è stata molto carente in Europa, nonostante la forte storia dell’occupazione. Un’inversione di tendenza aiuterebbe le banche centrali a risolvere il problema. Inoltre, aiuterebbe i governi a uscire dal buco fiscale senza dover ricorrere all’austerità. Un miglioramento sostenuto della produttività potrebbe richiedere maggiori investimenti da parte delle imprese e richiedere tempo. Ma l’alternativa è che l’Europa possa richiedere un riequilibrio più doloroso dopo la recessione occupazionale.
Fonte: BondWorld.it
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