Lazard AM : Il Venezuela è tornato al centro dell’attenzione geopolitica dopo che le azioni degli Stati Uniti hanno portato alla cattura del presidente Nicolás Maduro il 3 gennaio e alla rapida nomina della vicepresidente Delcy Rodríguez come presidente ad interim.
A cura di James Donald, Head of Emerging Markets Platform di Lazard Asset Management
Sebbene la situazione rimanga fluida, sia le autorità statunitensi sia la restante leadership venezuelana hanno segnalato un interesse a mantenere la stabilità.
Cos’è successo in Venezuela e qual è l’attuale posizione degli Stati Uniti?
Il Venezuela è tornato al centro dell’attenzione dopo le azioni degli Stati Uniti che hanno portato alla cattura e alla detenzione del presidente Nicolás Maduro e al successivo impegno tra la restante leadership venezuelana e le autorità statunitensi. La vicepresidente Delcy Rodríguez è stata nominata presidente ad interim dalla Corte Suprema, mentre le dichiarazioni di entrambe le parti hanno indicato sforzi per preservare la stabilità e mantenere relazioni operative durante un periodo di transizione.
La situazione rimane fluida, ma gli sviluppi rappresentano un’escalation del rischio geopolitico legato al Venezuela e hanno aumentato l’incertezza politica nel breve termine per il Paese e, più in generale, per l’America Latina. Gli Stati Uniti hanno annunciato la loro intenzione di “gestire il Venezuela” senza impegnarsi formalmente a dispiegare truppe a terra a causa dei vincoli politici interni. Riteniamo che l’efficacia di questa strategia sia ancora da verificare.
A nostro avviso, gli Stati Uniti possono esercitare potere: (1) mantenendo o revocando l’embargo petrolifero e altre sanzioni; (2) minacciando di condurre un altro attacco militare contro qualsiasi leader che si rifiuti di collaborare; e (3) offrendo incentivi alla restante élite. Quest’ultimo elemento potrebbe essere già evidente dato che l’amministrazione non ha spinto per elezioni immediate (cambio di potere) pur affermando che il leader dell’opposizione democratica — la vincitrice del Nobel María Corina Machado — in Venezuela non ha supporto interno.
Come hanno reagito azioni e obbligazioni nei mercati emergenti allo shock?
I mercati emergenti hanno ampiamente assorbito la notizia con un comportamento di avversione al rischio limitato.
Le azioni dei mercati emergenti hanno reagito in modo costruttivo piuttosto che difensivo, con i futures sull’MSCI Emerging Markets Index che hanno raggiunto livelli record. Le azioni dei mercati emergenti, guidate dall’Asia, sono rimaste resilienti, con solo una pressione limitata e di breve durata in alcune aree dell’America Latina e nessuna evidenza di un de‑risking diffuso attraverso l’intera asset class. Gli asset venezuelani restano di fatto inaccessibili per gli investitori azionari globali, limitando i canali di trasmissione diretti. L’ultima volta che il Venezuela è stato incluso nell’MSCI Emerging Markets Index è stato tra il 1994 e il 2006, prima che MSCI lo rimuovesse a causa delle persistenti restrizioni di investibilità e della bassa liquidità.
I prezzi delle obbligazioni venezuelane e di Petróleos de Venezuela, SA (o PDVSA, la compagnia petrolifera statale) sono aumentati di circa 7‑9 punti in seguito alla notizia. Dopo il rally iniziale previsto, riteniamo che le obbligazioni venezuelane offrano ulteriore potenziale di rialzo, dato che permangono molti rischi. La ristrutturazione delle infrastrutture petrolifere in difficoltà del paese dovrebbe richiedere anni, così come qualsiasi possibile inversione dei modelli migratori e il miglioramento delle risorse di lavoro — ad esempio, circa cinque milioni di venezuelani ora risiedono in Colombia.
A nostro avviso, la capacità del Paese di ripagare il proprio debito migliorerà significativamente se il settore petrolifero verrà nuovamente aperto agli investimenti privati e a una gestione più efficiente e se verrà revocato l’embargo petrolifero. Secondo noi, è nell’interesse sia dell’attuale élite venezuelana sia degli Stati Uniti far fluire nuovamente i petrodollari.
Che aspetto ha il futuro del settore petrolifero in Venezuela?
Il settore petrolifero del Venezuela, la sua più importante leva economica, è probabile che resti il determinante centrale della traiettoria economica del paese e i recenti cambiamenti politici creano la possibilità — ma non la garanzia — di una riapertura graduale.
Sebbene la capacità operativa si sia erosa dopo anni di sottoinvestimento, sanzioni e cattiva gestione, il paese detiene ancora alcune delle più grandi riserve petrolifere del mondo.
Se la transizione politica si stabilizzerà e la politica statunitense si orienterà verso un allentamento o una revoca dell’embargo, il Venezuela potrebbe invitare capitali privati, partner tecnici stranieri e una gestione migliorata a tornare nel settore. Ciò potrebbe consentire alla produzione di riprendersi da livelli estremamente bassi, aumentare i ricavi delle esportazioni e migliorare significativamente nel tempo la capacità di far fronte al servizio del debito.
Il ritmo del cambiamento, tuttavia, dipende dalla chiarezza politica, dalla politica delle sanzioni e dalla possibilità di ristabilire un quadro operativo credibile.
Quali conseguenze geopolitiche più ampie potrebbero verificarsi in tutta l’America Latina?
La politica attuale degli Stati Uniti sembra concentrata su rafforzare il ruolo del paese nell’emisfero occidentale, affrontare le preoccupazioni di sicurezza transfrontaliere e contrastare la crescente presenza di altre potenze all’interno dell’America Latina. A seconda di come si evolveranno gli eventi, gli Stati Uniti potrebbero aumentare la pressione in tutta l’area.
Allo stesso tempo, i governi latinoamericani, che negli ultimi anni hanno visto una tendenza verso amministrazioni più favorevoli agli Stati Uniti — Argentina, Bolivia e Cile ne sono esempi chiave — potrebbero riconsiderare l’equilibrio strategico tra gli Stati Uniti e i partner non occidentali, in particolare per quanto riguarda cooperazione in materia di sicurezza, gli investimenti energetici, i minerali e i finanziamenti.
Nei prossimi 12 mesi sono previste elezioni in Brasile, Colombia, Costa Rica, Haiti e Perù. A nostro avviso, la maggior parte di queste elezioni seguirà probabilmente lo stesso andamento del resto della regione e porterà all’elezione di governi di centro-destra, il che potrebbe potenzialmente portare a politiche più favorevoli alle imprese. Il Brasile potrebbe rappresentare un’eccezione, date le possibilità di rielezione del presidente Luiz Inácio Lula da Silva, mentre riteniamo che il Perù dovrà probabilmente affrontare una competizione elettorale molto frammentata (attualmente sono più di 30 i candidati registrati, il che apre la porta a possibili sorprese). L’intervento degli Stati Uniti in Venezuela potrebbe favorire i candidati di sinistra in Colombia, soprattutto se continueranno le dichiarazioni e le azioni contro il presidente Gustavo Petro.
La nostra prospettiva sui mercati emergenti è cambiata?
La nostra prospettiva per i mercati emergenti non è cambiata. Rimaniamo concentrati sui fondamentali specifici delle singole società e sulla selezione bottom‑up dei titoli e continuiamo a guardare oltre la volatilità geopolitica di breve termine dove le tesi d’investimento restano intatte.
Non ci aspettiamo che gli eventi in Venezuela abbiano un impatto significativo sui prezzi degli asset di altri paesi dell’America Latina o sui premi per il rischio in generale. L’impatto economico diretto del Venezuela nella regione è probabile che sia minimo, dato l’esiguo livello di legami commerciali. Invece, ci aspettiamo che i movimenti dei prezzi degli asset siano guidati dagli sviluppi interni nella regione.
Nonostante la forte performance del 2025, riteniamo che i mercati emergenti continuino a essere attraenti, supportati da un contesto ampiamente costruttivo e da una differenziazione continua tra paesi e società.
Fonte: InvestmentWorld.it
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