Il Ministero dell’Economia e delle Finanze (MEF) prosegue con la sesta emissione del Btp Italia. A differenza delle precedenti emissioni il collocamento avverrà in due fasi: la prima (14-16 aprile 2014) a cui potranno partecipare solo gli investitori retail e..
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chi opera per loro conto, la seconda (17 aprile 2014) destinata invece agli investitori istituzionali.
La prossima tranche avrà durata 6 anni e non 4 anni, come per le precedenti emissioni.
Nella giornata di venerdì 10 aprile il MEF ha annunciato il tasso reale annuo minimo garantito, pari a 1.65%. Come precisato nel comunicato stampa il tasso cedolare (reale) annuo definitivo sarà fissato al termine del periodo di raccolta degli ordini e non potrà essere inferiore al tasso cedolare (reale) annuo minimo garantito.
Valutiamo quindi la convenienza relativa all’acquisto del nuovo Btp Italia, di cui di seguito riassumiamo le principali caratteristiche:
· Durata: 6 anni
· Tasso reale annuo minimo garantito pari a 1.65%
· Cedole semestrali indicizzate all’indice nazionale dei prezzi al consumo per le famiglie di operai e impiegati (FOI), al netto dei tabacchi
· Rivalutazione semestrale del capitale, corrisposta con la cedola (previsione di un floor in caso di deflazione)
· Capitale nominale garantito a scadenza, anche in caso di deflazione
· Premio Fedeltà (0.4%) per chi acquista all’emissione nella Prima Fase del Periodo di Distribuzione, riservata ai risparmiatori individuali o soggetti affini, e detiene il titolo fino a scadenza.
Come di consueto, facciamo ricorso al tasso di breakeven, ovvero il tasso d’inflazione implicita che eguaglia il rendimento a scadenza del titolo indicizzato all’inflazione a quello di un Btp nominale di pari scadenza.
Prendiamo come termine di paragone il Btp a tasso fisso attuale benchmark di mercato per la scadenza a sei anni, 4.25% 01/03/20, che offre un rendimento pari a 2.14%.
Per tanto con un tasso reale annuo minimo garantito pari a 1.65%, il tasso di break-even inflation risulta pari a circa 49 basis points.
Il differenziale tra l’inflation swap a sei anni relativo all’inflazione italiana e il tasso di break-even, è pari a 36 basis points, e risulta sostanzialmente in linea con il differenziale del Btp Italia 2.15% 12/11/17 (34 basis points), l’ultimo emesso lo scorso autunno.
Lo stesso differenziale risulta però significativamente più alto rispetto ai 17 basis points del Btp indicizzato all’inflazione europea 2.35% 15/09/2019 (17 basis points) e leggermente più alto anche rispetto al Btp 2.10% 15/09/2021, (30 basis points).
Nella tabella elaborata da JCI Capital Ltd, sono evidenziate in azzurro le sei emissioni Btp Italia
*Btp Euro-Inflation
Oggi ci troviamo in un contesto in cui l’inflazione, sia italiana che europea, si attestano su livelli molto contenuti, rispettivamente 0.5% e 0.6%. In occasione dell’ultima riunione della Bce però Mario Draghi ha sdoganato la possibilità di mettere in atto un’operazione di quantitative easing qualora l’inflazione continuasse a scendere. Qualora invece si dovesse innescare la ripresa economica i prezzi dovrebbero tornare a crescere autonomamente.
In entrambi i casi dunque i titoli indicizzati all’inflazione potrebbero risultare un investimento interessante.
In conclusione dunque, il nuovo Btp Italia risulta sostanzialmente allineato all’omologo con scadenza novembre 2017 e più conveniente rispetto alle emissioni Btp€i comparabili.
Può dunque risultare interessante per coloro che intendono mantenerlo fino a scadenza, beneficiando anche dello 0.4% del premio fedeltà (valido per gli investitori retail), o per coloro che intendono allungare il periodo di copertura dal potenziale aumento dell’inflazione italiana fino al 2020.
Fonte: JCI CAPITAL LIMITED Investments & Asset Management
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