Ben pochi avrebbero scommesso solo un anno fa che i rendimenti dei titoli di stato italiani sarebbero passati dal 5% al 3% in meno di dieci mesi. Eppure, grazie alla compresenza di più elementi, il rendimento del titolo ha sfondato al…
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ribasso il pavimento del 3%, raggiungendo in questi giorno i minimi assoluti di sempre.
Un sentiero di crescita dei prezzi sempre più risicato che muta il timore di inflazione nella paura del suo contrario, unita ad una Banca Centrale Europea molto disponibile, almeno dialetticamente parlando, all’impostazione di operazioni non-convenzionali, per contrastare la stagnazione dell’economia europea, hanno fornito un terreno molto fertile al trend di ribasso dei rendimenti.
Se a tutto questo si aggiunge poi il fattore liquidità, ecco che il piatto è servito: la ricerca di rendimenti interessanti continua a spingere al rialzo i prezzi dei titoli e di conseguenza al ribasso il loro yield, soprattutto per i paesi della periferia Euro.
Fonte: Bloomberg. Rendimento del Btp negli ultimi 2 anni
Da mesi ormai infatti in Italia sono stati accantonati i timori sull’efficacia delle riforme, sulle misure per contrastare la disoccupazione, sugli strumenti per contenere la continua ascesa del debito, nonché sugli stimoli da adottare per rilanciare il poco competitivo tessuto industriale, e il mercato sembra muoversi di forza propria, in modo quasi “inerziale”, lanciato verso nuovi obiettivi sempre più ambiziosi.
Se osserviamo il primo grafico, allegato poche righe qui sopra, possiamo ipotizzare che, una volta infranta la soglia del 3%, si possa individuare un target successivo a 2,75%-2,8%, sotto cui addirittura vedremmo spazio per arrivare a 2,25%-2,4%.
Poiché ci troviamo, come si dice in linguaggio tecnico, in un terreno uncharted, ovvero mai esplorato dai prezzi in precedenza, abbiamo utilizzato trendline e proiezioni di Fibonacci per ottenere possibili aree obiettivo del movimento.
Fonte: Bloomberg. Rendimento del Btp negli ultimi 20 anni.
Il secondo grafico allegato mostra chiaramente che i livelli attuali sono i minimi di sempre.
La linea che abbiamo tracciato in azzurro rappresenta a nostro avviso un potenziale obiettivo di ribasso dei rendimenti, che potrebbe rappresentare un approdo significativo finale per il calo in essere dalla scorsa estate e si trova in area 2,35%.
Poiché la flessione cui stiamo assistendo è senza dubbio frutto di quei fattori di cui prima abbiamo sopra parlato (quasi-deflazione, sostegno della Bce e liquidità in cerca di rendimento), essa ignora completamente quegli elementi di rischio pur evidenti sia a livello interno che a livello europeo. In tal senso dunque l’esaltante performance dei titoli di stato non scaturisce da virtuosità particolari espresse dal nostro paese, né tanto meno dal recente cambio di governo.
Tanto ottimismo potrebbe dunque mutare nei prossimi mesi laddove i mercati iniziassero a considerare i rischi attuali in paragone ai rendimenti offerti e a giudicarli non più sostenibili. In ottica difensiva dunque l’ulteriore acquisto di titoli con scadenze superiori ai tre-quattro anni sui prezzi attuali non risulta essere particolarmente prudente, anzi. Coloro che invece avessero nel proprio portafoglio molti btp con scadenze superiori ai 5 anni possono sfruttare le prossime settimane per cercare livelli su cui pendere profitto almeno in parte delle proprie posizioni.
Fonte: JCI CAPITAL LIMITED Investments & Asset Management
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